PDF《公司深度分析》

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各项声明请参见报告尾页. 走轻资产的路,实现重资产的收益 ,选准赛 道,水泥窑协同处Z危废龙头起航 区域水泥龙头转型危废处Z,谋求长期竞争力:公司为青海区域水泥 龙头.尽管供给侧改革使得水泥行业先进产能的盈利能力显著改善, 但从长期来看,随着基建、房地产开发高峰的退却,水泥行业将不可 避免地进入成熟期.因此,公司在夯实区域水泥龙头地位的同时,依 托在水泥行业的积淀,积极向水泥窑协同处Z危废领域拓展,同时还 更进一步切入传统危废处Z领域. 精准选择赛道, 走轻资产的路,实现重资产的收益 :环保行业中, 轻资产模式企业通常以污染治理技术、设备、工程为主业,在业绩上 具备短期快速提升的能力;

重资产模式企业通常以污染治理设施投资 运营为主业,具备稳健发展的特性.金圆股份在转型危废过程中,精 准选择 水泥窑协同处Z危废 的赛道.水泥窑协同处Z危废项目仅 需对水泥窑进行改造,投资规模小,投资回收期短,具备轻资产模式 的高成长性,而同时又可获取长期稳定的运营收益,具备重资产模式 的稳定性.水泥窑协同处Z危废的轻资产特性也正是为何金圆股份在 危废处Z这样一个重资产行业能够呈现出极大的业绩弹性的根本原 因. 跑马圈地硕果累累,步步为营全线推进:根据中国水泥研究院研究结 果显示,全国符合协同处Z条件的水泥熟料生产线约

150 条,自2015 年起,水泥窑协同处Z经历了跑马圈地的阶段,金圆股份在这一阶段 中硕果累累,目前已获潜在水泥窑协同处Z项目

21 条,合计危废产能 205.3 万吨.未来几年,公司将步步为营、全线推进潜在项目,因而进 入项目落地和业绩的兑现期,一旦这些储备项目顺利推进,公司业绩 有望实现快速增长. 从水泥窑协同处Z向传统危废延伸,剑指危废行业龙头:金圆股份致 力于成为水泥窑协同处理危废龙头的同时也积极向传统危废领域拓 展,以跻身危废处Z环保产业领域第一方阵为目标,剑指危废行业龙 头.2017 年,公司完成江西新金叶 58%股权的并购,新金叶具备资源 化利用 23.60 万吨/年的危废处理资质,固废危废资源化综合利用业务 成为公司收入的主要来源. 投资建议:我们预测 2018-2020 年,公司 EPS 分别为 0.74 元、1.15 元和 1.91 元,对应 PE 分别为 14.7X、9.4X 和5.7X,给予增持-A 评级,6 个月目标价

12 元. 风险提示:危废项目建设推进不及预期,融资收紧. Tabl e_Ti t l e

2018 年08 月25 日 金圆股份(000546.SZ) Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析 证券研究报告 综合 投资评级 增持-A 维持评级

6 个月目标价:

12 元 股价(2018-08-24) 10.85 元Tabl e_M ar ket I nf o 交易数据 总市值(百万元) 7,753.89 流通市值 (百万元) 7,172.11 总股本(百万股) 714.64 流通股本 (百万股) 661.02

12 个月价格区间 10.85/19.13 元Tabl e_C hart 股价表现 资料来源:Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -13.41 -4.22 6.59 绝对收益 -23.59 -24.29 -16.19 邵琳琳 分析师 SAC 执业证书编号:S1450513080002 [email protected] 021-35082107 周 分析师 SAC 执业证书编号:S1450518040006 [email protected] 021-35082029 方向 报告联系人 [email protected] 021-35082718 马丁 报告联系人 [email protected] 010-83321051 Tabl e_R eport 相关报告 金圆股份:业绩符合预期, 静待水泥窑协同处Z项目 逐步落地/邵琳琳 2018-08-07 -40% -27% -14% -1% 12% 25% 38% 2017-08 2017-12 2018-04 金圆股份 环保 深证综指