PDF《公司深度分析》

2 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 摘要(百万元)

2016 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入 2,164.1 5,073.4 9,890.6 11,008.2 12,495.2 净利润 305.5 350.8 527.4 822.7 1,363.9 每股收益(元) 0.43 0.49 0.74 1.15 1.91 每股净资产(元) 3.03 4.75 5.19 5.79 7.12 盈利和估值

2016 2017 2018E 2019E 2020E 市盈率(倍) 25.4 22.1 14.7 9.4 5.7 市净率(倍) 3.6 2.3 2.1 1.9 1.5 净利润率 14.1% 6.9% 5.3% 7.5% 10.9% 净资产收益率 14.1% 10.3% 14.2% 19.9% 26.8% 股息收益率 3.8% 0.5% 2.4% 5.1% 5.5% ROIC 13.3% 16.0% 15.5% 20.2% 34.2% 数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测

3 公司深度分析/金圆股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 内容目录 1. 区域水泥龙头转型危废处Z,谋求长期竞争力.5 1.1. 转型危废处Z蓝图清晰.5 1.2. 传统水泥业务走向成熟期,危废处Z成新增长点.6 1.2.1. 供给侧改革快速推进,水泥行业回暖.6 1.2.2. 布局危废处Z,打造水泥危废 双轮齐驱

6 2. 危废处理供不应求,行业景气度持续向上.7 2.1. 危废具有隐蔽性,实际处Z需求旺盛.7 2.2. 行业进入壁垒高,危废企业供给稀缺.8 2.3. 政策+监管双驱动,危废处理迎发展良机.9 2.4. 市场格局分散,地区差异明显,行业布局正处关键时点.10 3. 精准选择赛道, 走轻资产的路,实现重资产的收益

12 3.1. 水泥窑协同处Z为危废处Z重要技术路线之一.12 3.2. 水泥窑协同处Z具备轻资产特性.13 4. 跑马圈地硕果累累,步步为营全线推进.14 4.1. 水泥窑协同处Z危废发展历程.14 4.2. 适合水泥窑协同的生产线有限,跑马圈地硕果累累.15 5. 从水泥窑协同处Z向传统危废延伸,剑指危废行业龙头.16 5.1. 依托格尔木熟料生产线,水泥窑协同处Z危废顺利起航.16 5.2. 并购江西新金叶,外延切入传统危险废物治理行业.17 5.3. 开发灌南金圆、江苏金圆,初步实现 一省一中心

18 5.4. 内生外延双线推进,在手危废处Z规模加速扩张.18 6. 投资建议.20 7. 风险提示.20

图表目录 图1:金圆股份股权结构.5 图2:2017 年分产品营业收入结构.6 图3:2017 年分地区营业收入结构.6 图4:全国水泥价格指数.6 图5:水泥和商砼历年毛利率.7 图6:2015 年分地区毛利率.7 图7:工业危险废物产生量(万吨)8 图8:各国危废固废比.8 图9:危废经营许可证发放情况.8 图10:危废处理流程.9 图11:2016 年中国危废企业实际处理规模和许可处理规模.11 图12:2016 年全国各省份危废产生量(万吨)11 图13:2016 年全国各省份危废核准经营规模(万吨)11 图14:各省份危险废物经营资质缺口.12 图15:水泥窑处Z危废工艺技术路线.12 图16:水泥窑协同处Z危险废物常见投料点.13

4 公司深度分析/金圆股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 图17:我国水泥窑协同处Z危险废物种类.15 图18:青海省工业危废历年综合利用、处Z和产生量(万吨)17 图19:江苏省危险废物产量(万吨)18 图20:在手危废项目覆盖

15 个省份.20 表1: 清废行动

2018 问题清单.10 表2:部分危废相关挂牌督办问题列示.10 表3:江苏省危险废物经营许可证颁发情况.11 表4:水泥窑协同处Z工业危废具有的优点.13 表5:海螺创业水泥窑协同处Z项目毛利率.14 表6:截至

2018 年2月我国具有水泥窑协同处Z资质企业明细.15 表7:公司青海地区水泥生产线.17 表8:2017 年起公司危废相关并购案.19 表9:金圆股份水泥窑协同处Z危废项目明细.19