PDF《公司深度分析》

5 公司深度分析/金圆股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 1. 区域水泥龙头转型危废处Z,谋求长期竞争力 1.1. 转型危废处Z蓝图清晰 公司前身青海互助金圆水泥有限公司成立于

2008 年,2014 年通过借壳光华控股登陆资 本市场.截至

2018 年一季度,公司的第一大股东为金圆控股集团,第二大股东为康恩贝集 团,第三大股东为邱永平,依次分别持有公司 37.46%、7.09%和3.86%的股权.其中,金 圆控股集团由赵壁生和赵辉父子控股, 分别持有金圆控股集团 90%和7.67%的股权, 为金圆 股份的实际控制人. 图1:金圆股份股权结构 资料来源:公司公告、安信证券研究中心 公司本是一家主要从事水泥、商品混凝土生产的企业,旗下拥有青海互助金圆、宏扬水 泥和广东河源金杰等水泥生产子公司,是青海地区区域水泥龙头.据青海省经信委

2017 年 公布的水泥行业产能清单,互助金圆和宏扬水泥在青海省共计拥有 1.02 万吨/年的非落后产 能,占全省水泥产能的 23.02%.

2017 年7月,经证监会核准,公司向金圆控股集团等

6 名特定对象非公开发行 1.19 亿 股股份,募集资金金额 12.12 亿元.公司使用募集资金收购新金叶 58%股权,并投资 含铜 污泥及金属表面处理污泥综合利用项目(一期) 、

3 万吨/年危险固废处Z项目 、 水泥窑 协同处Z工业废弃物项目 的建设.通过本次非公开发行,公司业务板块大调整,正式宣告 进军环保危废行业.

2017 年,公司实现营业收入 50.73 亿元,同比增长 134.43%;

实现归母净利润 3.51 亿元,同比增长 14.84%.从细分业务板块来看,江西新金叶具备资源化利用 23.60 万吨/年的 危废处理资质, 并购新金叶后, 固废危废资源化综合利用业务成为公司收入的主要来源.

2017 年8月至

12 月期间,江西新金叶实现营业收入 25.12 亿元,贡献率高达 49.30%.格尔木宏 扬的水泥窑协同处Z工业废弃物项目于

2017 年三季度投产,2017 年实现营业收入4056.85 万, 未来将进一步加大对公司无害化业务的贡献. 水泥和商砼产品分别占营业收入的 28.37% 和17.91%, 两业务合计占比 46.28%, 公司顺利转型, 已基本形成建材、 环保的双主业格局. 从地域分布来看,江西、青海和广东分别贡献 49.51%、30.05%和10.35%的营业收入.

6 公司深度分析/金圆股份 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 图2:2017 年分产品营业收入结构 图3:2017 年分地区营业收入结构 资料来源:公司公告、安信证券研究中心 资料来源:公司公告、安信证券研究中心 1.2. 传统水泥业务走向成熟期,危废处Z成新增长点 1.2.1. 供给侧改革快速推进,水泥行业回暖

2016 年5月5日, 国家下发 《国务院办公厅关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指 导意见》 ,要求通过严禁新增产能、淘汰落后产能、推进联合重组和推行错峰生产的方式压 减过剩产能, 加快转型升级. 随着供给侧改革的推进, 水泥落后产能在一定程度上得到抑制, 全国各地水泥价格持续上涨,多数水泥企业经营业绩得到显著改善. 据中国水泥网数据,2016 年年初时,全国水泥价格指数为

79 点,到2018 年4月底则 达到了 137.24 点,累计增长 58.24 个百分点.2017 年,水泥行业实现收入

9149 亿元,同 比增长 17.89%,利润总额达