PDF《无人巡检机器人龙头,受益智能电网建设提速》

52 周内股价区间 (元) 49.62-115.55 总市值 (百万元) 8,109 总资产 (百万元) 510.91 每股净资产 (元) 4.42 资料来源:公司公告 会计年度

2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入 (百万元) 262.00 373.88 598.21 897.31 1,346 +/-% 37.78 42.70 60.00 50.00 50.00 归属母公司净利润 (百万元) 54.86 138.99 214.04 300.34 414.08 +/-% 305.92 153.37 54.00 40.32 37.87 EPS (元,最新摊薄) 0.78 1.98 3.05 4.28 5.90 PE (倍) 138.00 54.47 35.37 25.17 18.27 资料来源:公司公告,华泰证券研究所预测

0 267

533 800 1,066 (6)

29 64

98 133 17/07 17/10 18/01 18/04 (万股) (%) 成交量(右轴) 亿嘉和 沪深300 经营预测指标与估值 公司基本资料 一年内股价走势图 投资评级:买入(首次评级) 公司研究/首次覆盖 |

2018 年07 月05 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准

2 正文目录 亿嘉和:无人巡检机器人龙头,开拓智能电网蓝海市场.4 为电力系统提供智能巡检产品及服务

4 业绩高速增长,营运能力良好

5 募投项目:提升智能巡检机器人产能

6 股权结构集中

7 电网智能化提速,2018~2020 年电力智能巡检市场需求

477 亿8电力投资重点从 建设 向 运维 转变,电力系统智能巡检市场空间大

8 智能化无人电力巡检的必要性

10 2018~2020 年电力巡检机器人市场容量

477 亿11 电力智能巡检机器人行业市场集中度较高.13 变电站巡检机器人市场:四家主导,亿嘉和是有力挑战者.13 配电站巡检机器人市场:亿嘉和一家独大,先发优势明显.13 亿嘉和先发优势明显,积极应对竞争格局的转变

13 盈利预测和投资评级

16 盈利预测及关键假设.16 首次覆盖给予 买入 评级.16 PE/PB - Bands

17 风险提示

18 公司研究/首次覆盖 |

2018 年07 月05 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准

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图表目录

图表 1:公司主营业务是为电力系统提供以数据采集处理为核心的巡检机器人产品和智能 化服务.4

图表 2: 公司 智能化产品+智能化服务 业务架构.4

图表 3: 2014-2018Q1 公司营业收入与增速.5

图表 4: 2014-2018Q1 公司扣非后归母净利润与增速

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图表 5: 2014-2017 年智能巡检机器人及智能化改造收入占比持续提升

5

图表 6: 2014-2017 年公司收入地域结构:立足江苏往外扩张.5

图表 7: 2014-2018Q1 公司销售毛利率与净利率

6

图表 8: 2014-2018Q1 公司销售/管理/财务费用率

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图表 9: 2015-2018Q1 公司应收账款/存货周转率

6

图表 10: 2015-2018Q1 公司应收账款账龄结构:1 年以内为主

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图表 11: 募投项目投资回报测算(万元)6

图表 12: 公司股权结构比例(截至

2018 年6月12 日)7

图表 13: 公司限售股解禁时间表.7

图表 14:

2016 年以来全社会用电量增速逐渐回升.8

图表 15: 国家电网投资

2017 年筑底回升.8

图表 16: 智能电网各阶段投资规划

8

图表 17: 智能电网的特征.9

图表 18: 智能电网建设目标

9

图表 19: 智能电网七大环节相应的投资机会.10

图表 20: 输电设备巡检模式

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图表 21: 变电站、配电站房机器巡检替代人工巡检的意义

11

图表 22: 变电站、配电站房机器巡检机器人市场空间测算

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图表 23: 国网 2013-2015 年对变电站智能巡检机器人集采情况及未来预测.12

图表 24: 国网公司近几年对巡检机器人招投标情况.13