PDF《无人巡检机器人龙头,受益智能电网建设提速》

图表 25: A100 技术参数

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图表 26: 公司 E100 产品与竞争性厂商的性能对比.14

图表 27: T100(电缆隧道智能巡检机器人)与竞争性厂商的性能对比

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图表 28: 公司无人机储备产品与竞争性厂商的性能对比.15

图表 29:

2017 年公司智能巡检机器人销售情况.15

图表 30: 主要财务指标假设

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图表 31: 可比公司估值.16

图表 32: 亿嘉和历史 PE-Bands.17

图表 33: 亿嘉和历史 PB-Bands.17 公司研究/首次覆盖 |

2018 年07 月05 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准

4 亿嘉和:无人巡检机器人龙头,开拓智能电网蓝海市场 为电力系统提供智能巡检产品及服务 室内智能巡检先发优势显著.公司成立于

1999 年,2018 年6月上市.公司主营业务是为 电力系统提供以数据采集处理为核心的巡检机器人产品和智能化服务.主要产品为变电站 室外机器人、配电站室内机器人、隧道机器人和无人机.公司先发优势显著,于2014 年 率先推出室外机器人,并中标国家电网江苏项目,至2016 年已拓展至其他试点省份的电 力系统,2017 年首次中标南方电网项目.根据招股说明书数据,公司市场占有率保持在 较高水平,2015-2017 年室内机器人市场份额均在 80%左右.

图表1: 公司主营业务是为电力系统提供以数据采集处理为核心的巡检机器人产品和智能化服务 资料来源:亿嘉和招股说明书、华泰证券研究所 智能化产品+智能化服务 的业务架构.公司主营业务顺应智能电网的发展需求,通过 采集并处理数据,服务于运维检测领域.主营业务分为智能化产品(即巡检机器人及其配 套设备)和智能化服务(即数据服务)两大类.其中,巡检机器人是以机器人为载体,通 过采集分析电力设备设施的运行状态数据,监测诊断电力系统的运行情况,并通过基础数 据定位,实现早期功能预警,从而达到智能运维的目的.

图表2: 公司 智能化产品+智能化服务 业务架构 销售形式 销售内容 数据内容 采集范围 电网环节 具体应用场景 产品 室内机器人 以完善基础数据为 前提,采集状态数据 地面 变电、配电 配电站、变电站(室内) 智能化改造 地面 变电、配电 配电站、变电站(室内) 室外机器人 地面 变电 变电站(室外) 隧道机器人 地下 输电 地下电力管廊 无人机 状态数据 天上 输电 电力架空输电线路、塔架 服务 地下电缆普查 基础数据 地下 输电 地下电缆 无人机巡检 状态数据 天上 输电 电力架空输电线路、塔架 带电检测 状态数据 地面 输电、配电 体育场馆、火车站、机场、银行、医院、酒店等公共场所内 的高压电缆、开关柜 资料来源:亿嘉和招股说明书、华泰证券研究所 公司研究/首次覆盖 |

2018 年07 月05 日 谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准

5 业绩高速增长,营运能力良好 智能巡检机器人高速增长,立足江苏往省外扩张.2014-2017 年,公司营业收入由 1.10 亿元增至 3.74 亿元,年均复合增速达 50%,扣非净利润由

859 万元增至 1.24 亿元,年均 复合增速达 143%. 2018Q1 公司实现营业收入 0.79 亿元/YoY +2,709%, 扣非净利润 0.30 亿元/YoY +383%.公司业绩大幅增长,得益于:1)智能巡检机器人销售规模大幅增长;

2)新增智能化改造业务;

3)业务范围由国网江苏向国网其他省份以及南方电网扩张.公 司预计,2018 年1-6 月营业收入为 1.58~1.70 亿元/YoY +31.79%~41.80%,扣非净利润 为0.45~0.55 亿元/YoY +53.75%~87.92%.