PDF《千思万铝盼新生、一波三折终会赢》

5 5 供暖季环保限产:东风渐吹雾霾散 铝在地壳中丰度仅次于氧和硅, 含量达 8.13% (实际上是地壳中最丰富的金属元素) , 其一般以铝硅酸盐矿石形式存在,适合冶炼的铝矿主要有铝矾土.由于高效电机的 出现(用电成本下降)和电解制取铝方法的发明,导致

19 世纪末铝价大幅下降变成 物美价廉的材料.从铝矿―氧化铝―电解铝到铝材,铝形成完整的生产应用体系. 图1: 铝生产工艺流程 资料来源:金属百科, 川财证券研究所 铝土矿:中国储量小、产量大、进口量大 铝土矿分为一水铝石 (又分为一水软铝石和一水硬铝石) 和三水铝石, 根据

2016 年USGS 统计数据显示:全球铝土矿储量达到

280 亿吨,主要分布在几内亚、澳大利亚、巴西等 地,中国以 7.8 亿吨储量排在全球第七位.全球铝土矿供应来源较为充足. 图2: 铝土矿全球储量分布 资料来源:USGS, 川财证券研究所

2016 年全球铝土矿产量达到 2.62 亿吨,澳大利亚、中国和巴西分别排在全球前三名, 川财证券研究/行业研究 川财证券研究 2017-04-12 谨请参阅尾页声明及投资评级说明

6 6 其产量分别为

8200、6500 和3450 万吨,总计占比全球铝土矿产量达到约 70%,产量相 对来说比较集中. 图3: 全球铝土矿产量(2016 年) 资料来源:USGS, 川财证券研究所 以产量+进口量-出口量作为中国铝土矿的消费量来计算,由于中国铝土矿出口量非常 少,可以忽略不计.据此估算

2016 年中国铝土矿消费量达到

11705 万吨,对外依存度 达到 44.47%(进口量/消费量) .中国铝土矿进口来源主要是澳大利亚、几内亚、马来西 亚、印度等国,其中澳大利亚占比达到 40.94%.据新闻报道:几内亚铝土矿品质高(氧 化铝含量普遍大于 60%) ,且大部分为露天矿,未来几内亚铝土矿供应存在巨大潜力.同 时几内亚政府计划到

2020 年铝土矿出口量有望达到 6000-8000 万吨,中国乃至全球铝 土矿需求进一步得到保障. 图4: 中国铝土矿进口量(万吨) 图5:

2016 年中国铝土矿进口来源(万吨) 资料来源:中国海关,川财证券研究所 资料来源:中国海关,川财证券研究所 根据 USGS 统计:中国铝土矿储量为 7.8 亿吨.中国铝土矿质量较差,大部分都是以加 工困难、耗能高的一水硬铝石为主,而且适合露天开采的矿床大约只占到 34%左右.中 国铝土矿主要分布在广西、河南、山西、贵州和重庆等地,其中广西储量大约为 4.87 亿吨,占比约为 62.44%. 印尼出口禁令 川财证券研究/行业研究 川财证券研究 2017-04-12 谨请参阅尾页声明及投资评级说明

7 7 图6: 中国铝土矿储量分布(万吨,2015 年) 资料来源:Wind, 川财证券研究所 国内铝土矿价格维持在 200-280 元/吨之间,港口的铝土矿价格在 280-420 元/吨之间, 这是由于铝土矿的品质不同以及运输费用差异所造成.从全球视角来看,铝土矿供应较 为充足,预计后期铝土矿价格变化幅度不会很大. 图7: 铝土矿价格变化趋势(元/吨) 资料来源:Wind, 川财证券研究所 川财证券研究/行业研究 川财证券研究 2017-04-12 谨请参阅尾页声明及投资评级说明

8 8 氧化铝:环保限产对于中长期价格支撑 国内氧化铝的价格从

2016 年7月份开始逐步开始往上走, 至2017 年初达到约

3000 元/ 吨,之后价格开始下跌,现在价格为

2650 元/吨.站在现在时点往后看:我们认为未来 氧化铝短期内会因为开工率的上升,补库存周期结束,导致价格一定程度下行;