PDF《晨会纪要》

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2018 年12 月11 日 晨会纪要 研究所 编辑:刘莉莉 0755-83716972 晨会纪要 ――2018 年第

228 期 投资要点: ? 最新报告摘要 ? 成本降低+品类延伸+渠道增加,全方位开启公司发展新格局――克明面业(002661)调研简报 ? 一级净融资额上升,信用利差走势分化――固定收益信用周报(20181203-20181209) ? 中标 EPC 大项目,成长逻辑不断兑现――杭州园林(300649)事件点评 ? 华为事件本质是美对我国科技领域的持续遏制――电子行业周报 ? 科沃斯机器人席卷全球购物狂欢节,看好服务机器人发展――机械设备行业周报 ? 行业持续景气上行, 续推中游龙头,建议关注底部弹性品种――电气设备行业周报 ? 市场仍将在底部区域反复震荡――策略周报 ? 复兴旅文 IPO 定价 15.

6 港元,携程进军滑雪市场――休闲服务行业周报 ? 政策突变引危机,湘鄂情折戟盲目转型――债券违约 温故知新 系列 ? 行业骤变,适者生存――医药生物行业事件点评报告 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

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1、 最新报告摘要 1.

1、 成本降低+品类延伸+渠道增加,全方位开启公司发展新格局――克明面 业(002661)调研简报 分析师:余春生 S0350513090001 联系人:李鑫鑫 S0350117090009 成本降低:消费品卖的好,除了产品本身有品牌的拉力,还得有渠道的推力.而这两个力之间又是相辅相成的, 有了品牌的拉力,消费者愿意选择购买,动销快,渠道商自然更愿意推荐,因为商家看中的是利润总额,除了单 位利润,销量走的快也是重点考虑的.同样,如果各产品品牌力差不多,厂家给渠道商更多的利润,渠道商就愿 意把该品牌产品摆在消费者最容易看得到拿得到的陈列位置, 从而产品的动销会加快, 而一旦更多消费者选择持 续购买, 就产生了品牌忠诚度, 品牌力自然而然更强. 而要能保证在公司正常利润的情况下, 给渠道商更多利润, 厂家降低成本是重要的途径,也是竞争中致为关键的要素.克明面业降低成本,主要可看三个方面:一是新技术 提高生产效率,生产成本降低.公司在河南的两个新工厂,河南延津工厂(目前已经投产)和河南遂平工厂(预计2018 年12 月底投产) ,均采用最新技术,相比之前的老产能,生产效率方面大幅提高,制造成本有望大幅降 低.相比较,一般小厂,由于规模小、利润少,缺乏足够的资金实力持续的进行设备技术改造和革新,这种情况 下,大品牌的优势就逐渐凸显;

二是自建面粉厂,节省的交易环节费用(如包装费、物流费、装卸费等) ,能较 大幅度提高面条产品毛利率;

三是小麦收储的季节性价差.每年的 6-8 月份,新麦收购旺季,小麦价格与当年的

12 月份至次年

5 月份小麦的价格比,价格要低 8%-10%左右.公司收储后,扣除资金资本和仓储成本,预计能 额外再贡献 3%-5%的利差.由于成本的降低,不仅使公司中高端产品毛利率提高,盈利弹性加大,而且在战略 上改变了过去竞争中的成本劣势,有利于重点开发中低端产品,在以中低端产品为主的县级以下市场大幅胜出. 从而随着销售规模的快速扩大,各项成本费用率有望较大幅度降低,公司盈利保持较好的业绩弹性. 品类延伸:品类延伸又分为纵横两个方向,公司目前主要面制品业务是挂面.纵向挂面业务,高端向进口小麦 生产的华夏一面,以及苦荞面燕麦面和儿童面发展,低端主要向县级以下渠道铺货的产品.2019 年,随着河南 遂平工厂的开工,中低端产品有望重点铺市,实现较快增长.公司中低端产品,虽然毛利率偏低一点,但主要是 流通渠道销售,运营成本也较低,同时销售量大,周转快,整体净利率预计和中高端产品差不多.品类横向延伸, 是指在经营挂面业务的同时,还重点开发乌冬面、半干面、生鲜面和方便面等业务.目前乌冬面,市场反响良好,