PDF《晨会纪要》

5 年期各等级中票收益率回 落,3 年期各等级中票收益率下降幅度较大.期限利差方面,AAA 级5年期中票利差小幅上升,3 年期中票利差 继续下降.信用利差方面,1 年期及

5 年期不同等级中票信用利差明显走扩,3 年期中票收益率有所收窄,其中

3 年期 AA 等级中票信用利差收窄明显. 等级变动 本期主体评级正向级别调整共

3 家,涉及公用事业、采掘、房地产行业.本期主体评级负向级别调 整共

2 家,涉及食品饮料、化工行业,均为民营企业. 事件概览 本期负面事件有,洛娃科技实业集团有限公司未按时兑付本息、兑付风险警示,龙跃实业集团有限 公司主体评级调低、债项评级调低、未按时兑付利息,永泰能源股份有限公司未按时兑付利息,上海华信国际集 团有限公司提前到期未兑付,山东金茂纺织化工集团有限公司未按时兑付本息、提前到期未兑付,永泰集团有限 公司兑付风险警示. 风险提示: 关注信用风险事件对整体利差的影响. 1.

3、 中标 EPC 大项目,成长逻辑不断兑现――杭州园林(300649)事件点 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

4 评 分析师:谭倩 S0350512090002 分析师:任春阳 S0350517100002 中标 EPC 大项目,在手合同充足,业绩高增长有保障 公司此次中标铜鉴湖大道配套 EPC 总承包项目,建设内容为:铜鉴湖防洪排涝生态修复工程(总面积 4.66 平 方公里) ,包括水系、交通、景观、绿化、给排水、电气、弱电等几个方面.此项目金额为 4.03 亿元,是公司上 市以来获取的金额最大的工程 EPC 项目,一方面能够显著增厚公司的业绩,另一方面也能提升公司的知名度, 助力公司获取更多订单.考虑公司

6 月份在手合同总额

7 亿元左右(其中设计业务约

5 亿元,EPC 工程业务约

2 亿元) ,再加上此次新签合同 4.03 亿元,预计公司目前在手合同总额预计在

11 亿元左右,公司资产负债率只 有27.06%(截至 2018Q3) ,还有很大提升空间,同时公司

2017 年11 月银行签署了

100 亿元授信额度,充足 的在手订单和资金为公司未来业绩高增长提供了保障,

2018 年前三季度, 公司扣非后的归属净利润增长 69.02%, 我们认为高增长可以持续. 从设计走向 EPC,成长逻辑不断兑现 公司拥有风景园林和建设设计双甲级资质,凭借西湖综合保护工程、西溪国家湿地公园、 G20 杭州峰会 、 厦 门金砖国家领导人会议 核心景观设计等作品塑造了良好的品牌形象,是风景园林景观设计行业龙头企业.公司 在巩固设计业务的同时,充分发挥设计业务把握着项目的全局的入口优势,积极向下游 EPC、工程等业务拓展, 优势明显(设计业务一般只占工程项目总承包规模的 3-5%左右,拓展 EPC 业务能够大幅提升营收水平,打开 新的成长空间) .公司自

2017 年以来已成功承接了博鳌大农业国家公园一期工程项目工程总承包(EPC) 、博鳌 通道景观提升工程总承包(EPC)和博鳌滨海大道绿化提升工程项目总承包(EPC)等设计、施工一体化业务, 铜鉴湖大道配套 EPC 项目.EPC 业务拓展顺利,无论是订单获取亦或是业绩增速,成长逻辑不断兑现,看好公........