PDF《行业黎明将到来,单晶龙头再出发》

[Table_Title] 隆基股份(601012)深度研究 行业黎明将到来,单晶龙头再出发

2018 年11 月12 日[Table_Summary] 【投资要点】 国内政策环境将得到修复,光伏产业有望触底回升.

受益国家政策扶 持,近年来我国光伏产业已经成为我国优势性产业,产业链各环节向 国内转移趋势明显.

531 政策之后, 行业受到了较大的挑战和冲击, 但根据国家能源局召开关于太阳能发展 十三五 规划中期评估成果 座谈会的会议精神,十三五光伏规划目标将会有较大幅度提高,同时 海外市场保持稳定增长,我们预计

2019 年光伏装机将保持 40-50GW 左右得新增水平,产业有望触底回升. 单多晶价差收紧,单晶性价比凸显,市场单晶渗透率加速提高.单晶 多晶竞争格局逐渐明朗,单晶主导未来光伏市场的格局正在形成,海 内外市场对单晶产品的需求快速增加.根据机构统计,单晶市场占有 率在

2017 年加速提升,到2020 年单晶市场占有率提升至 55%,对应 2018-2020 年单晶市场需求复合增长 25%以上.公司作为市场绝对龙 头最大受益行业成长. 产能规划领先,规模化生产下公司盈利能力不断强化.相比其他几家 单晶硅片龙头企业,公司单晶硅片具有明显的成本优势,公司在非硅 工艺具有卓越的技术领先和成本控制能力,伴随研发高投入,保障公 司核心技术的进一步领先.公司目前单晶硅片产能遥遥领先,未来公 司市场份额将不断提高. 【投资建议】 预计隆基股份 2017/2018/2019 年营业收入分别为 190.45/246.80 /306.02 亿元,归母净利润分别为 24.72/28.92/38.26 亿元,EPS 分 别为 0.89/1.04/1.37 元,对应 PE 分别为 18.44/15.75/11.89 倍. 我们持续看好公司的未来发展,单晶硅片依然是公司优势所在,高 效化组件有望成为未来的营收增长点, 首次覆盖, 给予 增持 评级. 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 16362.28 19045.35 24680.40 30680.28 增长率(%) 41.90 16.40 29.59 24.31 EBITDA(百万元) 4945.21 4001.56 4837.78 6281.47 归母净利润(百万元) 3564.53 2471.90 2893.87 3833.04 增长率(%) 130.38 -30.65 17.07 32.45 EPS(元/股) 1.28 0.89 1.04 1.37 市盈率(P/E) 12.79 18.44 15.75 11.89 市净率(P/B) 3.21 2.78 2.40 2.02 EV/EBITDA 8.90 11.00 8.97 6.51 资料来源:Choice,东方财富证券研究所 【风险提示】 国家政策不及预期;

单晶产品需求不及预期. [Table_Rank] 增持(首次) [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师:卢嘉鹏 证书编号:S1160516060001 联系人:李航

电话:021-23586480 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值(百万元) 48826.48 流通市值(百万元) 48374.47

52 周最高/最低(元) 42.95/11.76

52 周最高/最低(PE) 31.42/9.30

52 周最高/最低(PB) 8.37/2.51

52 周涨幅(%) -27.85

52 周换手率(%) 231.86 [Table_Report] 相关研究 -49.59% -34.84% -20.10% -5.35% 9.39% 24.13% 11/6 1/6 3/6 5/6 7/6 9/6 隆基股份 沪深300 挖掘价值 投资成长 [ T 公司研究/隆基股份/证券研究报告敬请阅读本报告正文后各项声明

2 [Table_yemei] 隆基股份(601012)深度研究 正文目录 1.单晶王者,傲视群雄

4 1.1.单晶龙头,秉承初心

4 1.2.营收保持稳定增长,龙头地位稳固

5 2.政策将迎来转机,单晶渗透率正在提升.6 2.1.全球光伏产业稳定向好,市场重心加速向中国转移

6 2.2.政策将迎来转机,国家高层支持行业发展方向明确