PDF《行业黎明将到来,单晶龙头再出发》

2000 年, 总部地处陕西西 安,公司长期专注于单晶硅棒、硅片、电池和组件的研发、生产和销售,以及 光伏电站的开发、建设及运营业务等.2012 年,公司在上海证券交易所挂牌上 市,上市后公司加快产业扩展步伐.2014 年收购浙江企业乐叶光伏,进入下游 组件领域,推动业务范围扩张.目前公司硅棒、硅片生产基地主要集中于陕西 西安、宁夏银川和中宁、云南丽江、保山和楚雄、江苏无锡和马来西亚古晋;

电池、组件生产基地主要集中于江苏泰州、浙江衢州、安徽合肥和马来西亚古 晋.

图表 1:公司历史沿革 资料来源:Choice,东方财富证券研究所 公司坚定单晶是太阳能产业的发展趋势,业务始终聚焦于高效单晶的材料 研发与生产上.在材料领域取得行业领先优势后,公司一方面扩张单晶硅棒和 硅片产能,另一方面开始迅速向下游的单晶电池和组件延伸,通过收购和新设 方式成立了以乐叶为平台的单晶电池、组件业务单元,引领行业向单晶方向发 展.

图表 2:公司产业链业务范围 资料来源:公司年报,东方财富证券研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明

5 [Table_yemei] 隆基股份(601012)深度研究 1.2.营收保持稳定增长,龙头地位稳固 公司近年业绩表现优异,公司

2017 年实现单晶硅片出货 21.97 亿片,同 比增长 47%;

单晶电池组件出货 4702MW,实现国内组件出货排名第一,对外销 售3508MW,同比增长 90%.2017 年公司实现营业收入 163.62 亿元,同比增长 41.9%;

实现归母净利润 35.65 亿元,同比增长 130.38%.今年

531 政策之后, 光伏行业受到较大冲击,公司产品价格下降幅度较大,以单晶硅片为例,已经 由年中时候 4-5 元/片,下降到

3 元/片,但公司在产量增长的带动下,营收继 续保持高增长.

2018 前三季度公司实现营业收入 146.71 亿元, 同比增长 35.26%, 归母净利润 16.91 亿元,同比下降 24.53%,扣非归母净利润为 15.89 亿元,同 比下降 27.66%, 销售毛利率 22.21%, 较2017 年同期降低 12.78 个百分点.

2018 年第三季度公司营收 46.69 亿元,同比增长 2.17%,归母净利润 3.84 亿元,同 比下降 61.68%.在产品降价、毛利率不可避免的承压基础上,公司营收保持了 稳定增长, 主要是由于公司产品销量的大幅提升, 公司市场占有率正不断提高.

图表 3:公司业务总收入及增速

图表 4:公司归母净利润及增速 资料来源:Choice,东方财富证券研究所 资料来源:Choice,东方财富证券研究所

图表 5:公司主营业务构成

图表 6:公司净利率和毛利率情况 资料来源:Choice,东方财富证券研究所 资料来源:Choice,东方财富证券研究所 0.0% 20.0% 40.0% 60.0% 80.0% 100.0% 0.0 50.0 100.0 150.0 200.0

2014 2015

2016 2017 2018Q3 营业总收入(亿元) 营业总收入YoY -50.0% 0.0% 50.0% 100.0% 150.0% 200.0% 250.0% 300.0% 350.0% 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 35.0 40.0

2014 2015

2016 2017 2018Q3 归母净利润(亿元) 归母净利润YoY 0% 20% 40% 60% 80% 100%

2015 2016

2017 单晶硅片 太阳能组件 其他 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0%

2014 2015

2016 2017 2018Q3 毛利率 净利率 敬请阅读本报告正文后各项声明

6 [Table_yemei] 隆基股份(601012)深度研究 2.政策将迎来转机,单晶渗透率正在提升 2.1.全球光伏产业稳定向好,市场重心加速向中国转移 光伏行业作为清洁能源的代表性替代能源,近年来得到了长足的发展,成 为未来可再生能源的重要发展方向之一.当前全球经济稳步增长,发展带动了 能源总需求持续上升,并且随着环境友好理念的普及,人们主观也更愿意选择 更清洁的能源和更环保的生活方式.截至