PDF《朝闻香江》

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3 ? 中信建投(国际) '

2018 优质增长股'

组合(20180601) 中国贸易谈判结束后, 市场更加关注中美两国在近期的一些列贸易举措, 包括中国可能会陆续公布诸如降低进口关税及扩大开放, 而美国仍然威胁在

6 月底可能公布对中国进口商品征加关税.5 月底,美国开始对其盟友国家如欧盟、墨西哥和加拿大进口钢铁 征加关税,这意味美国在对中国贸易问题上可能会比市场预期更加强硬.中国贸易争端仍将是美股和港股在短期的最大不确定因 素.我们认为在

6 月底美国公布对中国进口关税清单前,港股仍有机会跌破

2 月份的低位. 我们组合从

2 月份推出以来一直领先恒生和国企指数, 截止

6 月1日上升 10.0%, 而同期恒生及国企指数分别下跌 0.1%和12.0%. 在本次组合检讨中,我们剔除广汽(2238 HK)并加入石药集团(1093 HK).我们当初加入广汽是基于对其估值偏低考虑,但中 美贸易问题的发展对国内汽车行业会带来冲击.石药集团一季度业绩超出市场预期,收入和利润均保持高速增长;

我们认为在短 期获利回吐后股价有望再创新高,而且公司估值较 A 股和其它生物和仿制要类港股仍有吸引力.基于对股市短期审慎看法,我们 组合仍偏重保守股.在过去几个月的股市震荡中,教育也医药板块表象强势;

在市场缺乏板块替代情况下,我们认为该两个板块 的估值仍有机会进一步提升.

图表 1: 中信建投(国际)研究部

2018 优质增长股 组合 资料来源:彭博,中信建投(国际)研究部

图表 2: 中信建投(国际)研究部

2018 优质增长股 组合 资料来源:彭博 (柳太胜 Steven LIU CE No.:AMO971) 中信建投国际:港股策略 朝闻香江CHINA SECURITIES (INTERNATIONAL)

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4 ? 华虹半导体(1347 HK) :买入机会吸引(买入/目标价:30.0 港币/20181004) ? 我们在与公司管理层最近的交流后,重申我们之前对公司的正面看法.由于华虹大多数产品目的地是美国以外的国家和地 区,中美贸易战升级对公司发展前景影响有限. ? 我们认为,在全球贸易争端的笼罩下,8 英寸市场在半导体行业整体疲弱下较为安全. ? 我们将公司 2018/19财年的收入/盈利预测分别下调1.4%/3.3% 和3.3%/4.7%, 并基于 DCF模型将目标价下调至 30.0港币. 过去的三个月,全球股票市场的科技公司遭到普遍抛售,华虹的股价已经下跌超过 50%.不过,我们认为华虹的抛售并无 支持;

公司长期增长前景稳健,因此目前是一个很好的额买入机会.因此,维持 买入 评级. 贸易战笼罩全球半导体行业.历史经验表明,半导体行业易受到全球经济衰退和金融危机的影响.中美贸易战升级以及美国与其 主要外贸伙伴的贸易纷争持续, 都导致全球经济增长放缓;

我们也观察到, 全球范围内越来越多的机构下调了全球经济增速预测. 此外,由于三款新 iphone 的市场需求反应冷淡,也给全球半导体行业的前景蒙上阴影.

8 英寸市场仍富有弹性.尽管全球半导体市场呈现疲弱态势,我们看到

8 英寸半导体市场的需求持续强劲,主要由于 1)物联网的 需求强劲、行业应用不断出现;

2)8 英寸晶圆设备紧缺导致产能增长疲弱.作为全球纯