PDF《北京利尔（002392.SZ）》

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12 公司跟踪|耐火材料 证券研究报告 Tabl e_Title 北京利尔(002392.

SZ) 经营改善,业绩回暖 Table_Summary ? 经营改善,业绩持续回暖

2016 年前三季度公司实现营业收入 13.98 亿元, 同比增长 2.54%;

归属 于上市公司净利润 1.41 亿元,同比下降 2.24%.分季度来看,公司 Q3 单季 度营收同比+6.94% (Q1 为-3.4%、 Q2 为3.8%) 、 归属净利同比+23.95% (Q1 为-41.3%,Q2 为13.31%) ,公司主要下游为钢铁行业,受益下游景气回升, 公司经营状况持续改善,预计全年净利润区间为

18000 万元-22000 万元. ? 整包模式引领者,竞争力突出的行业龙头,看好中期市占率提升 公司是行业整包模式首创者,整包模式推广规模处于行业领先地位, 与技术创新融合优势突出,成本端领先;

客户资源优势明显,结构不断优 化;

耐火材料行业格局分散,是典型的 大行业、小公司 ,未来随着下游 钢铁行业供给侧整合推动,行业市场集中度有望提升,公司作为行业内综 合竞争力突出的龙头之一,有望优先受益 ? 积极海外布局,多元化值得期待 公司海外业务起步较晚、占比较小,但增长潜力大,近年来公司积极 进行海外布局,目前已设立越南利尔高温材料有限公司,以扩展在东南亚 的业务,海外业务盈利能力和回款情况较好,未来有望拉动业绩增长;

另 外公司成立产业并购基金、设立电商公司,多元化转型同样值得期待. 投资建议:给予 买入评级 :公司是耐火材料行业龙头,整包模式首创者, 在技术、成本、客户资源方面优势明显,整体行业竞争力突出.耐火材料 行业是典型的 大行业、小公司 格局,中线来看,随着下游钢铁行业整 合集中度提升,公司有望优先受益,市占率提升空间大,短期来看,2016 年钢铁行业底部回暖,带动公司盈利改善.预计 2016-2018 年EPS 分别为 0.

19、0.

23、0.26.首次覆盖,给予 买入评级 . 风险提示: 需求大幅下滑,原材料价格大幅上升、海外市场开拓不顺;

盈利预测: Table_Excel1 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 1,881.98 1,765.18 1,811.53 1,974.57 2,187.29 增长率(%) 27.10% -6.21% 2.63% 9.00% 10.77% EBITDA(百万元) 293.24 218.22 285.37 333.51 374.71 净利润(百万元) 202.87 -46.34 232.71 276.35 307.01 增长率(%) 17.35% -122.84% 602.21% 18.75% 11.09% EPS(元/股) 0.339 -0.039 0.194 0.231 0.256 市盈率(P/E) 39.70 30.95 26.07 23.46 市净率(P/B) 2.75 3.27 2.33 2.14 1.96 EV/EBITDA 26.97 43.11 21.84 18.33 15.91 数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心 Table_Grade 公司评级 买入 当前价格 5.95 元 前次评级 买入 报告日期 2016-12-01 Tabl e_Chart 相对市场表现 Table_Aut hor 分析师: 邹戈S0260512020001 021-60750616 [email protected] 分析师: 谢璐S0260514080004 021-60750630 [email protected] Table_Report 相关研究: 北京利尔 (002392.sz) : 三 位一体 ―传统行业下公司的 高成长逻辑 2012-02-07 北京利尔(002392.sz): 进军光 伏产业, 规模增长大幕已经拉 启2011-07-14 Table_Contacter 联系人: 徐笔龙 021-60750611 [email protected] 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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12 北京利尔|公司跟踪 目录索引 经营持续改善,业绩回暖.4 整包模式引领者,竞争力突出的行业龙头

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1、整包模式首创,技术创新与经营模式的融合优势

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2、客户资源优势明显,结构不断优化.7