PDF《北京利尔（002392.SZ）》

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12 北京利尔|公司跟踪 数据来源:wind、广发证券发展研究中心 数据来源:wind、广发证券发展研究中心 钢铁行业回暖带动公司收入、利润回升,今年

二、三季度收入与归属净利同比增 速均扭负为正, 应收账款回收也有所好转,

二、 三季度回款期较一季度缩短约一个月. 公司全年盈利格局已能够基本确立,预计全年净利润区间为18000万元-22000万元. 整包模式引领者,竞争力突出的行业龙头

1、整包模式首创,技术创新与经营模式的融合优势 公司是行业中整体承包经营模式的首创者, 整包模式是把用户的某个高温设备或 系统用耐火材料的设计、生产、现场安装和服务整个过程全部承揽的一种商业模式. 这种模式的优点一方面是对于耐材企业, 类合同能源管理的销售模式能够锁定下游需 求,规避量、价的波动风险,并有动力从多方面进行配套改进以降本增效;

另一方面 针对钢厂而言,则可以避免信息不对称下的资源浪费,进而节约成本. 图10:整包模式示意图 -7.00 -6.00 -5.00 -4.00 -3.00 -2.00 -1.00 0.00 1.00 2.00 3.00

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80000 90000 产量:粗钢:累计值 产量:粗钢:累计同比 -4% -3% -2% -1% 0% 1% 2% 利润总额累计值(月)/销售收入累计值(月) 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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12 北京利尔|公司跟踪 数据来源:公司公告、广发证券发展研究中心 目前公司耐火材料销售业务几乎全部采用整包模式,收入基本通过整包实现,单 产品销售的收入占比非常小.从整包模式实现的层次――产线分段整包、整线整包、 整厂整包来看,整厂整包在行业内仍比较少见, 而公司整厂整包的销售收入大约能占 到总收入的20%,整包模式的推广规模处于行业领先地位. 从技术创新能力方面来看,由于耐火材料行业的技术壁垒并不是很高,其核心技 术能力并非体现于耐火材料产品本身而是产品的设计、安装、质保以及一系列延伸技 术服务方面,即技术创新的成果必须依托整包模式来实现. 北京利尔的大规模的整包 经营实力搭载强劲的技术创新能力,融合优势突出.

2、客户资源优势明显,结构不断优化 公司客户主要分布在钢铁企业聚集的华东和华北地区. 目前钢铁企业集团直采的 比例较低,子公司仍有采购权,每家钢铁企业基本上都会有好几家甚至数十家耐材供 应商,正是因为整体客户资源分布非常零散,导致耐材行业格局也较为分散,集中度 不高.客户资源方面,公司拥有一些能实现整厂整包的独家客户(如邯宝钢铁),目 前公司有4家客户整包年收入达到亿元水平,占公司总收入的23%左右,客户资源集 中度领先于行业平均水准,有利于公司发挥规模优势,降低平均成本. 在下游行业前景不清晰的状况下, 公司将重点放在优化客户结构上,有意退出一 些规模小、经营落后、回款情况差的客户.今年公司二季度回款情况出现明显改善, 三季度基本保持在二季度水平. 图11:与濮耐股份的应收账款周转天数对比 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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3、成本控制优势突出,自有产能利用率高 由于耐火材料是与客户密切对接 、 接单定制的行业 , 不同客户所需产品的差异性较大, 导致耐火材料产品的单价缺乏可比性, 整包模式下更是如此.行业内的价格竞争一是 体现在大量小规模耐材企业在低端通用型产品上打价格战, 二是体现在行业龙头对优 质客户资源的争夺上. 受益于产品技术更新带来的吨钢耐材消耗量的降低和突出的成 本优势,公司承受下游压价的能力较强. 图12:毛利率(%)同行业比较 数据来源:wind、广发证券发展研究中心 在成本控制方面, 除大批量采购带来的议价能力外,公司雄厚的资金实力使其在采购 原材料时能实现现采现付,获得现金折扣;