PDF《北京利尔（002392.SZ）》

3、成本控制优势突出,自有产能利用率高.8

4、下游行业供给侧改革推进,看好中期市占率提升

8 积极海外布局,多元化值得期待.9 投资建议:给予 买入评级

10 风险提示

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图表索引 图1:2016 年Q3 营业收入(万元)同比上升 6.94%4 图2:2016 年Q3 归属净利(万元)同比上升 23.95%4 图3:2016 年Q3 毛利率同比下降 1.4 个百分点

4 图4:2016 年Q3 净利率同比上升 1.8 个百分点

4 图5:2016 年Q3 公司三费费率情况.4 图6:2016 年Q3 公司应收账款周转天数情况

4 图12:钢铁产量与营收增速高度相关.5 图13:粗钢产量累计同比增速持续回升

5 图14:93 家大中型钢铁企业盈利情况.5 图9:整包模式示意图.6 图10:与濮耐股份的应收账款周转天数对比.7 图11:毛利率(%)同行业比较.8 图15:公司历年海外营收占比.9 图16:国内外业务毛利率比较.9 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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12 北京利尔|公司跟踪 经营持续改善,业绩回暖 2016年前三季度公司实现营业收入13.98亿元,同比增长2.54%;

归属于上市公 司净利润1.41亿元,同比下降2.24%.分季度来看,公司Q3单季度营收同比+6.94% (Q1为-3.4%、 Q2为3.8%) 、 归属净利同比+23.95% (Q1为-41.3%, Q2为13.31%) , 经营状况明显改善. 图1:2016年Q3营业收入(万元)同比上升6.94% 图2:2016年Q3归属净利(万元)同比上升23.95% 数据来源:wind、广发证券发展研究中心 数据来源:wind、广发证券发展研究中心 图3:2016年Q3毛利率同比下降1.4个百分点 图4:2016年Q3净利率同比上升1.8个百分点 数据来源:wind、广发证券发展研究中心 数据来源:wind、广发证券发展研究中心 图5:2016年Q3公司三费费率情况 图6:2016年Q3公司应收账款周转天数情况 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80%

0 10000

20000 30000

40000 50000

60000 营业收入 YOY -100% -50% 0% 50% 100% -10000 -5000

0 5000

10000 归属净利润 YOY 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 毛利率 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 2010Q3 2011Q1 2011Q3 2012Q1 2012Q3 2013Q1 2013Q3 2014Q1 2014Q3 2015Q1 2015Q3 2016Q1 2016Q3 净利率 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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12 北京利尔|公司跟踪 数据来源:wind、广发证券发展研究中心 数据来源:wind、广发证券发展研究中心 公司下游行业以钢铁和煤化工为主,其中钢铁板块占比约80%-90%,营业收入 与钢铁行业景气度密切联动. 另外煤化工领域占比约10%,公司在煤化工领域的市场 占有率达到20%-30%,行业第一,加上煤化工企业对耐材供应商的供货资历要求严 格,外部企业进入市场的壁垒高,预计该板块能为公司贡献稳定的收入来源. 图7:钢铁产量与营收增速高度相关 数据来源:wind、广发证券发展研究中心 2016年下游钢铁行业景气回暖,需求改善推动钢价回升、粗钢产量累计同比自9 月份由负转正,上市钢铁企业中前三季度共有中有82.86%实现盈利(去年同期仅为 37.14%),93家大中型钢铁企业的利润总额与销售收入之比自今年五月由负转正, 行业盈利状况明显好转. 图8:粗钢产量累计同比增速持续回升 图9:93家大中型钢铁企业盈利情况 -5% 0% 5% 10% 15% 20% 销售费用率 管理费用率 财务费用率(右)

0 100

200 300

400 应收账款周转天数 -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 营业收入 产量:成品钢材 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明