PDF《遨游天然气蓝海,高增长确定》

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cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 电力设备行业 公司调研报告

2013 年5月22 日 证券研究报告 遨游天然气蓝海,高增长确定 ――金卡股份(300349)调研报告 分析师 桂方晓 021-61683506 执业证书编号 S1070511070001 熊杰010-88366060-8838 执业证书编号 S1070512110002 联系人 沈成021-61680387 从业证书编号 S1070112050072 投资评级:推荐(首次) 市场数据 目前股价 36.18 总市值(亿元) 21.71 流通市值(亿元) 8.14 总股本(万股)

6000 流通股本(万股)

2250 12 个月最高/最低 53.5/30.0 投资建议: 我们预计公司 2013-2014 年EPS 分别为 1.15 元和 1.47 元, 对应 PE 分别为 31.5 倍和 24.5 倍.公司处于天然气行业的蓝海中,高成长确定性较强,相对其成 长性,目前估值处于合理水平,首次给予公司 推荐 的投资评级. 要点: ? 公司是国内智能燃气表行业龙头: 金卡股份是国内领先的智能燃气表及燃 气计量管理系统提供商,其产品和管理系统应用于全国

600 多家燃气公 司.目前公司绝大部分收入和利润贡献来自 IC 卡智能燃气表及系统,无 线燃气表也已经有较强的技术储备和一定的销售收入贡献. ? 我国天然气应用正处于大发展时期: 天然气作为一种清洁、 高效的化石能 源,其开发利用越来越受到世界各国的重视.2011 年世界一次能源消费 结构中,天然气所占比例已达 23.7%.我国已把发展天然气作为调整能源 结构、改善大气环境的重要措施.预计到

2015 年,天然气利用规模可能 会达到

2600 亿m3,在一次能源消费结构中的比例将从目前的 4.5%提高到 8.3%,天然气应用的复合增速将达到 20%以上.行业的强劲发展为燃气表 行业快速增长提供了源动力. ? 智能燃气表行业符合城镇化的发展方向: 综合来看, 保障性住房规划实施 和城镇化持续提高, 为燃气表行业带来巨大的市场空间. 工商业生产方面, 随着天然气在发电、工业锅炉、宾馆酒店、天然气汽车、冷热电三联供、 燃气热泵等领域广泛使用,工商业燃气消费必将大幅提升,带动工业燃气 表需求的增长.而高精度、信息化、数字化和自动化是未来燃气表的发展 趋势.IC 卡表是目前的主流,未来无线远传表或会逐步推广,而公司在 这一领域也有充分的技术储备. ? 相对竞争对手, 竞争优势显著: 公司目前智能燃气表领域市占率已经跃居 国内首位.相对竞争对手,优势主要体现在以下方面:技术研发优势,尤 其体现在软件硬件技术的结合;

市场拓展优势,大客户稳定,而且产品贴 近客户需求;

规模化优势, 随着公司募投项目逐步投产, 产能进一步扩大, 对供应商的议价能力将进一步增强. ? 风险提示:天然气应用增速低于预期;

市场竞争风险;

原材料价格波动风 险. 公司盈利预测(百万) 2012A 2013E 2014E 营业收入

356 442

584 (+/-%) 53.0% 24.0% 32.2% 净利润

81 103

133 (+/-%) 45.6% 28.2% 28.5% 摊薄 EPS 1.34 1.15 1.47 PE 27.0 31.5 24.5 股价表现图 数据来源:Wind 资讯 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 12-08 12-09 12-10 12-11 12-12 13-01 13-02 13-03 13-04 金卡股份 沪深300 公司调研报告 长城证券

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1、公司是国内智能燃气表龙头企业 金卡股份是国内领先的智能燃气表及燃气计量管理系统提供商,其产品和管理 系统应用于全国