PDF《遨游天然气蓝海,高增长确定》

21 项国家专利、34 项软件著作权、15 项软 件产品登记证书,以及

6 项专有技术.公司的 GPRS/CDMA 远程燃气智能控制系 统已在中国第一高楼上海环球金融中心、2010 年上海世博会和各大燃气公司投 入使用. (2) 市场拓展优势 公司产品覆盖面广、客户稳定性强,2 年以上的客户超过 70%.客户包括中石油 昆仑燃气、华润燃气、中国燃气控股等国内燃气龙头企业的下属企业.目前公 司最大客户以东北和西北地区为主,但随着客户的不断扩张,公司在其它区域 上的销售呈现出快速、稳步增长的良好态势. 表2:2012 年公司前五大客户及销售收入 相关部门/子公司 主要业务 哈尔滨中庆燃气

4505 万元 长春燃气

1680 万元 新疆燃气

982 万元 新疆爱瑞宝国际贸易有限公司

790 万元 黑龙江天辰燃气

779 万元 数据来源:公司公告,长城证券研究所整理 公司拥有专业售后服务团队,形成了覆盖全国的销售服务网络,具有快速的市 场反应能力.为了更加贴近客户的需求,公司也非常注重与客户的磨合,例如

2012 年就与华润燃气合作研发直读+无线的燃气表,也为未来的新产品进行技 术储备. (3) 规模化和产业链优势 公司是国内少数几家既具备从 IC 卡控制器的软硬件系统开发到机械燃气表的 装配、计量检测一体化生产能力,又掌握 GSM/GPRS/CDMA 上行信道应用技术、 短距无线自组网等下行信道应用技术的智能燃气表及燃气管理系统供应商,形 成以燃气计量仪表、嵌入式智能终端制造、管理系统开发为一体的智能燃气计 量产业链.可为燃气公司提供从居民用户到工商业用户,从用气到供气,从燃 气计量到自动化管理,覆盖整个燃气计量产业链的整体方案和系列产品,提高 了公司产品整体的市场竞争力. 公司上市以来, 募投项目进展顺利. 目前日产

8000 台, 生产效率还在逐步提升, 而且规模化之后对供应商议价能力提升,对毛利率亦有正面影响. 公司调研报告 长城证券

6 请参考最后一页评级说明及重要声明

4、盈利预测和投资建议 我们预计公司 2013-2014 年EPS 分别为 1.15 元和 1.47 元, 对应 PE 分别为 31.5 倍和 24.5 倍.公司处于大发展中的天然气行业的蓝海中,高成长确定性较强, 相对其成长性,目前估值处于合理水平,首次给予公司 推荐 的投资评级.

5、风险提示 1. 天然气应用增速低于预期;

2. 市场竞争加剧导致价格下降;

3. 原材料价格波动. 公司调研报告 长城证券

7 请参考最后一页评级说明及重要声明 利润表(百万元) 2010A 2011A 2012A 2013E 2014E 主要财务指标 2010A 2011A 2012A 2013E 2014E 营业收入

151 233

356 442

584 成长性 营业成本

81 124

200 249

326 营业收入增长 52.5% 54.3% 53.0% 24.0% 32.2% 销售费用

29 42

50 57

76 营业成本增长 68.1% 52.8% 61.1% 24.1% 31.0% 管理费用

16 22

32 38

50 营业利润增长 45.2% 74.1% 81.0% 31.3% 34.5% 财务费用

1 0 -5 -5 -5 利润总额增长 64.8% 73.6% 63.7% 27.7% 28.5% 投资净收益

0 0

0 0

0 净利润增长 92.6% 76.2% 45.6% 28.2% 28.5% 营业利润

23 40

72 95

127 盈利能力 营业外收支

9 15

18 20

20 毛利率 46.0% 46.6% 43.7% 43.7% 44.2% 利润总额

32 55

90 115

147 销售净利率 20.8% 23.7% 22.6% 23.4% 22.7% 所得税

0 0

9 11

15 ROE 42.4% 46.1% 12.7% 14.0% 15.3% 少数股东损益