PDF《氯碱和粘胶短纤双龙头企业,依托低成本能源,产业链一》

22 图47:圣雄能源收入与利润情况.23 图48:有关支持特种 PVC 树脂发展政策一览

23 图49:糊树脂 PVC 与普通 PVC 价格走势比较.24 图50:公司投产项目一览.25 图51:公司核心业务假设.26 图52:相关公司盈利预测与估值.27 图53:相关公司产品业绩弹性.27 表附录:三大报表预测值.28 [table_page] 中泰化学(002092)深度报告 http://research.stocke.com.cn 6/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1. 公司简介 1.1. 规模最大的氯碱企业 中泰化学成立于

2001 年12 月18 日,与2006 年12 月8日在深圳交易所上市,经过上市后

10 多年的快速发展, 公司由成立之初单一的烧碱、PVC 生产企业发展为拥有聚氯乙烯树脂(PVC) 、离子烧碱膜、粘胶纤维、纱线四大主 营产品及热电、电石、供应链管理、国际贸易、融资租赁、商业保理等配套循环经济体系的行业龙头企业.目前,公 司拥有

153 万吨聚氯乙烯树脂(PVC) 、110 万吨离子膜烧碱、粘胶纤维权益产能

48 万吨、236 万锭纺纱的生产能力, 是我国规模最大的氯碱生产企业. 公司目前拥有

32 家控股公司、10 家参股公司,员工近 1.5 万人(含劳务工) .公司依托新疆能源优势以及完整的 煤―电―氯碱―粘胶纤维―纺纱 上下游一体化产业布局,公司在资源、成本、技术、规模等方面具有核心竞争优 势,在市场具有较高的知名度和信誉. 图1:中泰化学股权结构 图2:主要子公司 资料来源:公司公告,浙商证券研究所 资料来源:公司公告,浙商证券研究所 注:中泰化学直接持股阜康能源 47.46%, 间接持股 51.34%;

1.2. 拥有完整的产业链,业务协同效应强 公司依托新疆地区丰富的煤炭、石灰石、原盐资源,建立稳定的上游原料基地.全资子公司中泰矿冶、托克逊能 化、参股公司新冶能源化工的主营业务为电石,全资子公司华泰重化工、阜康能源主营 PVC 和烧碱,全资子公司新疆 富丽达、控股子公司阿拉尔富丽达主要生产粘胶纤维,新疆富丽达的子公司金富纱业和富丽震纶主营纺纱业务.蓝天 物流凭借良好的供应链服务能力以及供应链信息化服务平台的建设,对疆内物流资源进行整合,将获得较为稳定的未 来收益. 公司掌控氯碱产业所需的煤炭、原盐、石灰石等资源,降低原材料供应成本;

同时,通过疆内企业的强强联合扩 大粘胶纤维、纱线的生产能力,完成烧碱、粘胶纤维等大部分产品的内部消化,降低整个产业链中的物流运输成本, 实现资源、能源的就地高效转化,打造集群化、园区化氯碱、粘胶纱线生产基地. [table_page] 中泰化学(002092)深度报告 http://research.stocke.com.cn 7/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图3:完整的上下游产业链 资料来源:公司官网,浙商证券研究所 图4:主要子公司的地址 资料来源:浙商证券研究所 注:a:华泰重化工;

b:中泰矿冶;

c:新冶能源、圣雄能源;

d:阜康能源;

e:托克 逊能化;

f:蓝天物流;

g:新疆富丽达、金富纱业、富丽震纶;

1.3. 产品量价齐升,收入和利润大幅增长 公司

2016 年营业收入 233.62 亿元,与2015 年相比增长 53.1%.实现归母净利润 18.43 亿元,与2015 年相比,增 幅达到 23915%,主要原因是公司主营产品 PVC、烧碱、粘胶纤维、纱线价格及销量同比上升,同时产业链逐步完善, 成本下降. 公司

2017 年上半年保持良好经营态势, 实现营业收入