PDF《氯碱和粘胶短纤双龙头企业,依托低成本能源,产业链一》

168 亿元,比去年同期增长 74.3%,归母净利润 12.44 亿元,比去年同期增长 357%.从收入结构来看,贸易占比 47.1%,PVC 产品占比 26.9%,烧碱占比 8.5%,纱线和粘 胶短纤分别为 7.9%和5.9%.从毛利构成来看,2017 年上半年,聚氯乙烯产品和氯碱类产品贡献大部分毛利,其占比 分别为 41.02%和26.62%.粘胶和纱线的毛利贡献分别为 8.32%和5.44%. 毛利率方面,公司的核心产品 PVC 和氯碱产品的毛利率近几年整体趋势在往上走,16 年毛利率分别达到 35%和54%,2017 年上半年,PVC 仍然维持 32%左右较高毛利率,而氯碱产品的毛利率则高达 67%.此外,粘胶纤维的毛利 率维持在 30%左右,而纱线的毛利率略有下滑,为15%,主要是上半年纱线竞争激烈所导致. [table_page] 中泰化学(002092)深度报告 http://research.stocke.com.cn 8/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图5:中泰化学近年收入情况 图6:中泰化学近年利润情况 资料来源:wind, 浙商证券研究所 资料来源:wind, 浙商证券研究所 图7:2017H 收入构成 图8:2017H 毛利构成 资料来源:wind, 浙商证券研究所 资料来源:wind, 浙商证券研究所 图9:核心产品毛利率(%) 资料来源:wind,浙商证券研究所 [table_page] 中泰化学(002092)深度报告 http://research.stocke.com.cn 9/29 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2. 电石行业:西北西区企业成本优势显著 2.1. 产能增长放缓,落后产能逐渐淘汰,行业集中度进一步提升 我国是世界上最大的电石生产国和消费国, 产能占世界总产能的 90%以上. 据中国电石工业协会统计, 截止到

2016 年底,国内电石生产企业

220 家,产能达到

4500 万吨/年,与2010 年相比产能几乎翻了一番,但相对于

2015 年,产 能首次出现零增长.技术装备水平高、节能环保效果显著的密闭式电石炉产能达到

3753 万吨/年,占总产能的比重提 升至 84%,内燃式电石炉比重下降至 16%,较2015 年下降了

5 个百分点.2016 年,电石产量为

2730 万吨,同比增长 3%. 随着国内产业布局的调整, 中西部地区丰富的煤炭资源的吸引, 全国电石生产重心纷纷向中西部地区转移. 从2016 年产量的地域分布来看,内蒙古、新疆、宁夏、陕西、河南、甘肃六省的电石产量均在

100 万吨以上,以上六省产量 占全国电石产量的 89.49%.其中,内蒙古、新疆、宁夏地区集中了 40500KVA 等大型密闭式电石炉,依靠上下游产业 链配套和当地煤价、电价的优势,保持了较高的开工率.其中,内蒙古产量

940 万吨,占比 36.30%,新疆产量

581 万吨,占比 22.44%,宁夏产量

325 万吨,占比 12.55%.产量前十位的电石企业共生产电石

1298 万吨,占国内总产量的 47.54%. 据中国电石工业协会统计,

2016 年产能

20 万吨及以上的企业有

77 家, 合计产能占全国总产能的 78%,比2015 年提升了

6 个百分点,行业集中度进一步提升. 图10:近年来年电石产能产量情况 图11:2016 年电石产量区域分布 资料来源:wind, 浙商证券研究所 资料来源:百川资讯, 浙商证券研究所 2.2. PVC 下游产品回暖........