PDF《2013 年投资策略：穿越周期,分化中坚》

20 表12 中国水电盈利预测

21 行业研究报告/建筑工程行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

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一、城镇建设升级、产业提升的工程需求仍处于新兴成长阶段 我们对各类型工程需求与相应社会经济发展水平的对应关系进行了整理, 从一国的发 展历程而言,随着人均 GDP 水平的提高,普遍经历两条发展主线:一是城镇建设升级需 求,即由普通房建、交通工程需求转向高端房建和装饰等相关需求;

二是特种工业工程的 升级建设需求,如传统化工工程向精细化工、环保工程等新兴领域的发展路径. 图1各类型工程需求与社会经济发展水平的一般对应关系 资料来源:世界银行、中国银河证券研究部 我国当前人均 GDP 已迈过

5000 美元的重要关口, 虽然固定资产投资整体增速处于缓 步下行状态,但在上述细分领域其需求仍处于新兴成长阶段.我们重点看好装饰、煤化工 工程以及大型建筑企业

3 个领域的投资机会.

二、装饰-龙头企业竞争优势巩固,未来

2 年仍处于积极扩张期

(一)公共装饰-行业整体需求增速回落至 10%,但中高端需求仍延续强势 从房屋建筑施工的工序看,公共装饰及幕墙落后于基础工程、主体土建等环节,属于 最后一环. 因而商业用房的施工面积可作为预测公共装饰及幕墙行业需求趋势的较好前瞻 性指标;

同时,通过考虑上市企业因品牌、资金层面的独特竞争力优势,可以较好的对主 要企业的订单增长潜力进行判断. 前10 月国内商业营业用房施工面积为 6.15 亿平米,同比增长 16.4%,较上月小幅下 滑0.7 个百分点,上半年以来的回落势头显著放缓.我们预计明年国内商业用房的施工面 积增速在 10%左右,即使完全不考虑存量建筑更新需求,公装行业明年的需求增速仍可实 现10%的增长. 图2国内商业营业用房施工面积与销售面积月度累计增速对比 行业研究报告/建筑工程行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

2 资料来源:国家统计局 图3中国高星级酒店连锁化率与国外对比(2010 年数据) 图 4主要酒店管理公司未来 3年在华的筹建酒店与现有酒店的 房间数对比 资料来源:STR Global 资料来源:STR Global 从公装需求的各档次结构看,中高端市场的前景优于低端市场,从而有利于公 装上市企业.以在公装需求占比达到一半的酒店市场为例,高星级酒店(

4、5 星级 酒店)品牌化、连锁化的快速发展趋势仍在持续深化中.目前国内高星级酒店的连 锁化率仅为 20%,而欧美发达国家普遍在 60%-70%之间,这也是洲际、万豪、喜达 屋等国际酒店集团未来大力度在华开店的主要市场背景.根据我们的调研和 STR Global 的统计,5 大国际酒店集团未来

3 年在华筹建酒店的房间数达到 12.6 万间, 相当于目前其存量经营房间数的 65%,预计未来

3 年国际酒店集团在华的年均开店 速度将较过去几年提高 20%左右. 行业研究报告/建筑工程行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

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(二)住宅精装-一二线城市、一二线开发商的需求增速在 20%以上 虽然从商品房施工面积、销售面积等行业整体数据看,房地产行业整体仍处于 去库存进程的中段,但今年以来房地产市场在区域性特征、市场集中度方面均有显 著变化,从而对家装企业产生直接影响. 图5国内商品房施工面积及其增速(1999-2012 年10 月) 图6国内商品房销售面积及其增速(2009-2012 年10 月) 资料来源:国家统计局 资料来源:国家统计局 区域性方面,目前银河证券重点跟踪的