PDF《每日早报》

2008 年公司销售费用为 5.26 亿元,同比下降接近 15%.我们认为

2008 年公司销售费用大幅 减少的主要原因是公司意识到下半年的经济形势比较严峻,因而在下半年主动减少广告 及其他宣传费用有关.展望

2009 年,我们预计全顺商务车的平均售价将从

15 万元提升 至16 万元,但销量受金融危机的影响会出现接近 4%的下滑;

公司所售轻卡和皮卡受政 策刺激的影响,我们预计

2009 年的销量同比分别增长 10.49%和9.38%.在这种假设前 提下,我们预计

2009 年、2010 年公司 EPS 为0.75 元和 0.82 元,给予公司 买入 的投 资评级. (汽车行业分析师 赵晨曦) z 康缘药业(600557)年报点评 公司实现营业收入 11.32 亿元,同比增长 13.36%;

实现营业利润 1.50 亿元,同比 增长 32.84%;

实现净利润(归属于上市公司股东)1.42 亿元,同比增长 47.31%;

实现 经营性现金净流量5838.91万元, 比上年同期减少37.04%, 但票据较年初增加了8465 万元;

EPS 为0.36 元.其中母公司实现营业收入 8.20 亿元,同比增长 25.51%;

实现营 业利润 1.58 亿元,同比增长 55.30%;

实现净利润 1.52 亿元,同比增长 69.39%.利润 增速远高于收入增速的原因: (1)由于工艺改善、高毛利率产品放量以及医药商业公司 剥离,公司全年整体毛利率提升了 5.41 个百分点;

(2)销售费用率相比去年有所上升, 主要是加大营销力度和增加了广告费用的投入;

(3)管理费用率有所上升,但不明显, 每日早报・最新研究与资讯

3 财务费用率同比下降;

(4)受国家紧缩货币政策影响,商业客户与公司之间结算更多采 取了银行承兑票据方式,这导致了经营性现金流下降;

(5)由于公司获得 15%所得税优 惠,实际税率下降了近

10 个百分点. 由于四季度热毒宁受到中药注射剂短期影响,以及桂枝茯苓胶囊的新适应症推广没 有完全释放出来,

2008 年, 医药工业增长低于预期,

2008 年仅实现销售收入 8.48 亿元, 同比增长 20.32%,低于行业平均增速;

其中七大重点品种实现销售收入 7.25 亿元,同 比增长 21%.从各主导产品来看,腰痹通和散结镇痛胶囊分别增长 53%和37%,天舒胶 囊和抗骨增生胶囊增速分别为 13%和16%,桂枝茯苓胶囊和金振口服液增速分别为 7% 和8%.六味地黄软胶囊 OTC 和临床销售回款合计 0.93 亿元,同比增长 11%,未达到 年初的目标.热毒灵全年实现收入 0.97 亿元,同比增长 46%. 我们认为:康缘药业未来发展战略清晰,竞争优势非常明显.虽然短期受到中药注 射剂行业的负面影响,但鉴于公司四大独家产品或将进入国家基本药物目录,市场营销 能力较强,后续上市产品极其丰富,未来仍有望保持较快的速度发展.我们给予

2009、

2010 和2011 年EPS 分别为 0.

71、0.89 和1.09 元的盈利预测,对应的动态市盈率分别 为

26、21 和17 倍.我们看好公司未来的发展,继续维持公司股票 买入 的投资评级. (医药行业分析师 周睿) z 天地科技

2008 年年报点评--业绩略低于市场预期

09 年整体上市值得期待 公司今日公告

2008 年年报,2008 年天地科技营业收入和净利润分别为 40.96 亿元 和5.13 亿元,同比增长 24.61%和23.98%,每股收益为 0.76 元,略低于市场预期.净 资产收益率为 27.53%,同比下降 2.66 个百分点,每股经营性现金流为 0.61 元,同比增 长52.50%,现金流改善明显. 观察财务指标,公司的预付账款增长较快,一则说明公司业绩发展较快,二则表明 公司上游企业风险意识加强.公司存货和应收账款增加较快,经营指标有所下降.2008 年公司王坡煤矿获得的投资收益为