PDF《极具竞争力的锂电池生产商》

52 周内股价区间(元) 12.89-44.1 总市值(亿元) 344.24 总资产(亿元) 54.26 每股净资产(元) 3.21 相关研究 -50% 0% 50% 100% 150% 14-11 15-1 15-3 15-5 15-7 15-9 沪深300 国轩高科 国轩高科(002074)调研报告 请务必阅读正文后的重要声明部分

1 国轩高科(002074) :极具竞争力的锂电池生产商

1 成功转型 国轩高科(002074)于今年二季度成功借壳原东源电器实现上市,将公司业务重心转型为锂电池 产业,包括电池正极材料、电芯和电池组.上市前,公司已经在安徽合肥、江苏苏州和江苏南京布局 了相关的电池生产线,近期公司为与北京新能源汽车股份有限公司共同推进新能源汽车完整产业链发 展, 公司拟以北汽新能源莱西生产基地年产

15 万辆新能源汽车项目为依托, 以自有资金在山东青岛布 局新的电池生产线.现阶段,公司布局的生产基地分布在华东地区,并且靠近其主要的客户,如安凯、 中通、南京金龙、苏州金龙和北汽新能源等,保证了公司生产能力的稳定释放. 图1:国轩高科生产能力布局在华东地区 数据来源:公司公告,Randiz Research,西南证券

2 梯度投产 公司现在的生产基地包括合肥老厂、合肥新厂一期和二期,以及苏州工厂和南京工厂,现在合计 的生产能力为

7 亿安时,合肥老厂、合肥新厂一期、合肥新厂二期和苏州工厂已经达产,南京工厂将 于今年年底达产. 近期, 公司公告将以北汽新能源莱西生产基地年产

15 万辆新能源汽车项目建设为依 托,同时辐射整个华北地区,配套建设年产

10 亿安时动力电池生产基地,其中一期项目产能为

3 亿 安时,预计今年年底前开工建设,2016 年三季度末实现正式投产.此外,公司上市时募投的项目 2.4 亿安时(合肥新厂三期)仍在筹划建设中,我们预计这一项目也将在

2016 年投入生产.这就意味着, 公司在

2016 年底锂电池生产能力有望突破

13 亿安时, 极大地缓解公司目前产能紧张局面, 为新能源 汽车市场的爆发性增长准备充足的应对能力,这也有利于不断放大公司的业绩. 国轩高科(002074)调研报告 请务必阅读正文后的重要声明部分

2 图2:公司各电池生产线投产进度及预测 数据来源:公司公告,西南证券

3 拓展产业链布局 公司不断在电池产业链的进行布局,增强公司的参与度,增强公司的运营绩效. 正极材料方面.公司在合肥市区已经有

2000 吨正极材料生产线.公司前期在庐江布局了大型生 产基地, 设计产能约

5 万吨, 公司计划是逐步投入生产. 公司现在启动建设的正极材料工厂一期项目, 规划产能为

8000 吨,已经建成一条

3000 吨生产线,第二条

3000 吨生产线目前正在建设中,未来 合肥市区的正极材料生产线也将搬迁至庐江,公司将形成年产

8000 吨的正极材料基地.后期公司正 极材料的产能建设将伴随公司电池生产线的需要而适时投建.就现在公司运营情况来看,正极材料能 够保证大部分公司电池生产的需求,这也是公司能够保持较高毛利率的重要原因. 隔膜方面.公司透过子公司合肥国轩拟以自有资金与深圳市星源材质科技股份有限公司 在合肥庐江共同投资设立合肥星源新能源材料有限公司.合资公司注册资本 10,000 万元, 其中合肥国轩向合资公司注资 3,500 万元,占股 35%;

星源材质向合资公司注资 5,100 万, 占股 51%;