PDF《北方国际（000065.SZ）公告点评》

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6 公告点评|国际工程承包 证券研究报告 Tabl e_Title 北方国际(000065.

SZ)公告点评 业绩高增长正在兑现,或成集团未来主要增长极 Table_Summary 核心观点: ? 集团重新定位,公司有望成未来主要增长极 公司为实际控制人北方工业旗下的唯一上市企业.公司

2015 年收入为 42.86 亿元, 而集团

2014 年收入达 1532.18 亿元. 集团将把公司打造成集团 的国际工程和民品国际化的平台,使公司发展成为一个新的利润增长极. ? 业绩高增长正在兑现,海外订单有望加速生效 公司今年上半年净利润预计增长 78.30%, 二季度单季同比增速近 97%. 公司目前在手订单约

500 亿人民币, 其中未生效 332.3 亿元, 其中伊朗的订 单占到了

200 亿元以上,近期随着伊朗的制裁解除,将有非常利于公司在 伊朗的订单生效执行,有望在

2017 年贡献大量收入和利润. ? 整合民品平台,未来不排除有继续注入的可能 集团将集团

5 家优质民品国际化资产注入. 根据我们测算,

2016 至2018 三年将为公司至少带来 1.

02、1.

2、1.37 亿元的利润增厚. ? 投资建议 集团在未来规划中给与了公司毋庸置疑的更高定位,多渠道的军贸溢 出效应有望使公司进入连年快速增长阶段.公司作为集团下唯一上市公司, 集团正陆续将民品业务注入上市公司,未来不排除进一步注入的可能.人 民币贬值也令该公司直接受益.我们重申公司 买入 评级,预计

2016 至2018 年公司 EPS(考虑增发摊薄)分别为 1.

04、1.

34、1.69 元. ? 风险提示 海外订单未能生效的风险;

民品国际化业务不达预期的风险;

重组审 批进展缓慢风险. 盈利预测: Table_Excel1 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 3,024.10 4,285.57 10,994.51 13,825.92 16,969.42 增长率(%) 2.23% 41.71% 156.55% 25.75% 22.74% EBITDA(百万元) 201.41 217.77 478.30 626.41 777.84 净利润(百万元) 184.59 218.85 398.92 517.39 649.36 增长率(%) 18.25% 18.56% 82.28% 29.70% 25.51% EPS(元/股) 0.479 0.568 1.036 1.343 1.686 市盈率(P/E) 37.84 53.74 27.88 21.50 17.13 市净率(P/B) 4.79 4.31 2.23 2.02 1.81 EV/EBITDA 25.45 41.04 10.67 9.16 6.81 数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心 Table_Grade 公司评级 买入 当前价格 32.90 元 前次评级 买入 报告日期 2016-07-08 Tabl e_Chart 相对市场表现 Table_Aut hor 分析师: 唐笑S0260512030009 010-59136616 [email protected] Table_Report 相关研究: 北方国际(000065.SZ)深度 报告:海外订单落地开花,集 团未来重要增长极 2016-06-06 北方国际(000065.SZ)公告 点评:整合集团国际工程板 块,打造 一带一路 标杆 2016-03-17 G 北方(000065.sz):换入地 产业务规避伊朗工程业务风 险2006-04-24 Table_Contacter 联系人: 张欣 010-59136612 [email protected] 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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6 北方国际|公告点评 近日,公司控股股东万宝工程将其持有的北方国际145,248,583股股份无偿划转 给公司实际控制人北方工业的手续已办理完毕, 公司控股股东变更为北方公司;

此外, 公司公布2016年半年度业绩预告,预计今年上半年盈利10,652.62万元,同比增长 78.30%,点评如下:

一、集团重新定位,公司有望成未来主要增长极 公司为实际控制人北方工业旗下的唯一上市企业,具有典型的 大集团小公司 特征.公司2015年的收入为42.86亿元,而集团2014年的收入达1532.18亿元,公司 规模存在巨大的增长潜力.目前集团对公司重新定位,在 十三五 规划中提出将把 公司打造成集团的国际工程和民品国际化的平台,使成为集团在 十三五 期间的主 要增长极,定位之高毋庸置疑. 此外,万宝将所持的公司52.94%股份无偿划转给集团,公司成为集团的全资子 公司,从组织结构上体现了集团对公司的重视,并为资本运作提供更好的便利性. 图1:集团业务的重新定位 图2:公司通过股权划转成为集团子公司 数据来源:公司公告、广发证券发展研究中心 数据来源:公司公告、广发证券发展研究中心