PDF《北方国际（000065.SZ）公告点评》

四、投资建议 集团在未来规划中给与了公司毋庸置疑的更高定位, 多渠道的军贸溢出效应有望 使公司进入连年快速增长阶段.公司作为集团下唯一上市公司, 集团正陆续将民品业 务注入上市公司,未来不排除进一步注入的可能.人民币贬值也令该公司直接受益. 我们重申公司 买入 评级,预计2016至2018年公司EPS(考虑增发摊薄)分别为 1.

04、1.

34、1.69元. 风险提示 海外订单未能生效的风险;

民品国际化业务不达预期的风险;

重组审批进展缓慢 风险. 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明

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6 北方国际|公告点评 Tabl e_Excel2 资产负债表 单位:百万元 现金流量表 单位:百万元 至12月31日2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 流动资产

4311 5577

12735 15428

18567 经营活动现金流

170 379

934 -549

442 货币资金

2207 3241

6147 5512

5958 净利润

224 230

409 533

669 应收及预付

1738 1934

5444 8312

10430 折旧摊销

8 8

10 15

18 存货

360 388

1120 1582

2156 营运资金变动 -33

166 480 -1119 -236 其他流动资产

7 14

23 23

23 其它 -29 -25

34 22 -9 非流动资产

606 1040

1401 1487

1519 投资活动现金流 -19 -187 -363 -80

10 长期股权投资

83 12

12 12

12 资本支出 -21 -249 -364 -100 -50 固定资产

138 124

163 249

281 投资变动

1 71

2 20

60 在建工程

0 0

0 0

0 其他

0 -10

0 0

0 无形资产

302 816

1131 1131

1131 筹资活动现金流 -8

561 2335 -6 -6 其他长期资产

84 89

95 95

95 银行借款

359 410 -288

0 0 资产总计

4918 6618

14136 16915

20086 债券融资 -61 -360 -2

0 0 流动负债

3677 4310

8783 11029

13530 股权融资

1 797

2638 0

0 短期借款

305 288

0 0

0 其他 -307 -286 -14 -6 -6 应付及预收

3372 4022

8783 11029

13530 现金净增加额

143 753

2906 -635

446 其他流动负债

0 0

0 0

0 期初现金余额

1805 2207

3241 6147

5512 非流动负债

60 143

142 142

142 期末现金余额

1948 2961

6147 5512

5958 长期借款

44 130

130 130

130 应付债券

0 0

0 0

0 其他非流动负债

16 14

12 12

12 负债合计

3737 4454

8925 11170

13672 股本

253 274

385 385

385 主要财务比率 资本公积

144 914

3442 3442

3442 留存收益

562 754

1153 1671

2320 至12月31日2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 归属母公司股东权 益960

1943 4980

5497 6147 成长能力(%) 少数股东权益

221 220

230 246

266 营业收入增长 2.2 41.7 156.5 25.8 22.7 负债和股东权益

4918 6617

14135 16914

20085 营业利润增长 -1.7 4.2 77.7 30.6 25.5 归属母公司净利润增长 18.2 18.6 82.3 29.7 25.5 利润表 单位:百万元 获利能力(%) 毛利率 11.4 7.7 7.0 7.2 7.3 至12 月31 日2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 净利率 7.4 5.4 3.7 3.9 3.9 营业收入

3024 4286

10995 13826

16969 ROE 19.2 11.3 8.0 9.4 10.6 营业成本

2680 3954

10221 12829

15738 ROIC 营业税金及附加

52 4

3 4

5 偿债能力 销售费用

39 57

146 184

225 资产负债率(%) 76.0 67.3 63.1 66.0 68.1 管理费用

60 61

156 197

241 净负债比率 -1.6 -1.3 -1.2 -0.9 -0.9 财务费用 -26 -76 -43 -36 -17 流动比率 1.17 1.29 1.45 1.40 1.37 资产减值损失 -38

16 29

36 44 速动比率 0.80 0.97 0.97 0.79 0.75 公允价值变动收益