PDF《梅钢拟搬迁缓解地方环保压力,或增加公司资本支出》

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2018 年12 月3日宝钢股份(600019.

SH) 梅钢拟搬迁缓解地方环保压力,或增加公司资本支出 ――宝钢股份(600019.SH)公告点评 公司动态 梅钢拟在

2028 年前迁出南京:缓解地方政府环保压力.公司公告称控 股股东与地方政府签订战略合作协议,公司持股 77.4%的梅钢拟在

2028 年之前逐步迁出南京市,并在盐城市建设精品钢项目.我们认为这可能是 地方政府规划下的安排,有利于缓解长江南京段生态环境保护面的压力. 拟新建盐城基地提振公司长期竞争力:规模扩大、品种升级.公司拟新 建的盐城精品钢项目一期产能规划为 800-1000 万吨,其中

700 万吨产能 指标来自梅钢, 剩余的可能来自集团体系置换;

远期总产能有望达到

2000 万吨. 南京梅钢以热轧为主, 盐城精品钢基地预计将以高端冷轧板材为主. 高度关注梅钢的土地价值以及潜在政府补贴.梅钢片区占地面积十平方 公里左右,位于南京市雨花台区板桥街道,距离南京市中心约

20 公里, 距离南京板桥新城仅约

5 公里,经过三四十年城市发展,梅钢所处区域已 从郊区成为主城,其土地开发价值以及潜在政府补贴均值得高度关注. 对宝钢股份短期影响: 资本支出显著增加, 存在融资可能性. (1) 2018H1 梅钢贡献公司总产量 15%、归母净利 12%,梅钢预计将在盐城项目投产 后关停, 短期不会冲击公司盈利;

(2)公司

2017 年资本支出为

133 亿元, 折旧

177 亿元;

盐城一期项目预计未来

3 年内每年新增支出

167 亿元, 折旧将无法覆盖资本支出.但公司可能会有土地搬迁等补贴,公司也已公 告 未来将通过自有现金与融资相结合的方式解决项目建设所需资金 . 钢铁龙头产能逐步扩张,维持 买入 评级.梅钢搬迁和盐城精品钢建 设有望使公司长期产能和结构双双升级,提高长期竞争力;

短期则对公司 盈利冲击较小.我们暂不考虑搬迁和新建可能产生的额外费用和成本,维持 公司 2018-2020 年的预期 EPS 分别为 1.02 元、1.07 元、1.08 元,维持 目标价 8.67 元,对应

2018 年8.5 倍PE 估值,维持 买入 评级. 风险提示:项目审批未通过;

项目建设进展不及预期;

项目资本开支和 费用过高影响公司现金流和盈利 业绩预测和估值指标 指标

2016 2017 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 185,459 289,093 304,354 307,779 312,252 营业收入增长率 13.23% 55.88% 5.28% 1.13% 1.45% 净利润(百万元) 8,966 19,170 22,788 23,844 23,955 净利润增长率 785.16% 113.82% 18.87% 4.63% 0.47% EPS(元) 0.40 0.86 1.02 1.07 1.08 ROE(归属母公司)(摊薄) 7.39% 11.66% 12.24% 11.42% 10.34% P/E

17 7.9 7.3 7.0 6.9 P/B 1.3 0.9 0.9 0.8 0.7 资料来源:Wind,光大证券研究所预测,股价时间为

2018 年12 月3日买入(维持) 当前价/目标价:6.84/8.67 元 分析师 王凯 (执业证书编号:S0930518010004) 021-52523812 [email protected] 王招华 (执业证书编号:S0930515050001) 021-52523811 [email protected] 市场数据 总股本(亿股): 222.68 总市值(亿元):1523.13 一年最低/最高(元):6.62/11.48 近3月换手率:12.86% 股价表现(一年) 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 -10.71 -10.98 -2.60 绝对 -11.60 -13.18 -21.04 资料来源:Wind 2018-12-03 宝钢股份 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告

1、控股股东与地方政府签订协议, 梅钢计划