PDF《2017 年盈利超预期,2018 年业绩有望再攀新高》

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2018 年1月26 日 宝钢股份(600019.

SH)

2017 年盈利超预期,2018 年业绩有望再攀新高 公司动态 ? Q4 净利环比最高增 47%超预期,2017 年PE 约为

11 倍.公司预计

2017 年实现归母净利润 190.66 亿元~197.66 亿元, 同比增长 113%~121%, 创历 史最高水平.2017Q4 单季度公司实现归母净利润 73.98 亿元~80.98 亿元, 环比增长34.53%~47.26%, 超出市场预期. 公司2017年EPS为0.86元~0.89 元,当前 PE 为10.9~11.3 倍.采暖季环保限产政策助推公司 Q4 盈利改善. ? 湛江冷轧线投产竞争力更佳,武钢盈利有望蓄力待发.2017 年9月湛江

1550 冷轧线正式投产,冷轧占比将达到 43.5%,产品结构更加高端化;

武钢 有限在

2017 年上半年亏损 7.8 亿元,Q3 已扭亏为盈实现单季利润总额 8.5 亿元,Q4 或继续保持盈利.2018 年湛江钢铁和武钢有限的吨钢净利润水平 仍有提升空间,有望为公司贡献更多的盈利,值得长期期待. ? 板材

2018 年趋势更佳,汽车板和取向硅钢竞争力出众.从供给和需求两 方面分析,我们认为

2018 年板材价格走势和盈利水平优于长材.公司占据 全国高端取向硅钢产能的近 80%、 高端汽车板的近 60%, 板材产品竞争力出 众.取向硅钢价格从

2017 年7月底至今已上涨近

3000 元/吨,2018 年有望 增厚公司利润. ? 第二期股权激励计划有望提振公司未来盈利.2017 年11 月6日公司推 出第二期股权激励计划,业绩考核目标包括

2018 年~2020 年度的吨钢 EBITDA、EVA、利润总额等,有助于协同公司股东和管理团队的利益目标, 提振公司未来盈利水平. ? 龙头钢企盈利能力强、 内生增长潜力大, 维持 买入 评级. 公司 2017Q4 利润显著增长超预期,

2018 年拥有武钢湛江业绩释放、 取向硅钢涨价等利好, 业绩内生增长潜力大.我们调高公司

2017 年-2019 年的预计归母净利润为 195.24 亿元、 227.53 亿元、 235.99 亿元, 对应 EPS 分别为 0.88 元/股、 1.03 元/股、1.07 元/股.参照可比公司估值,给予宝钢股份

2018 年11 倍PE 估值,目标价 11.33 元.维持公司 买入 评级. 风险提示:钢价波动风险;

武钢、湛江业绩提升不及预期风险;

公司经营 不善风险等. 业绩预测和估值指标 指标

2015 2016 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 163,790 185,459 349,713 363,727 374,433 营业收入增长率 -12.61% 13.23% 88.57% 4.01% 2.94% 净利润(百万元) 1,013 8,966 19,524 22,753 23,599 净利润增长率 -82.51% 785.16% 117.77% 16.54% 3.72% EPS(元) 0.05 0.41 0.88 1.03 1.07 ROE(归属母公司)(摊薄) 0.90% 7.39% 11.95% 12.73% 12.19% P/E 212.5 24.0 11.0 9.5 9.1 P/B 1.9 1.8 1.3 1.2 1.1 资料来源:公司财报、光大证券研究所预测 买入(维持) 当前价/目标价:9.74/11.33 元 目标期限:6 个月 分析师 王凯 (执业证书编号:S0930518010004) 021-22169126 [email protected] 王招华 (执业证书编号:S0930515050001) 021-22167202 [email protected] 联系人 市场数据 总股本(亿股): 222.68 总市值(亿元):2168.91 一年最低/最高(元):5.74/9.77 近3月换手率:36.96% 股价表现(一年) 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 相对 8.95 16.61 18.66 绝对 16.95 26.37 47.96 相关研报 三季报小幅超预期,四季度业绩有望环比 继续改善 ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ 2017-10-30 业绩表现靓丽,协同效益可期 ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ 2017-04-28 钢铁航母再起航,协同效应被显著低估 ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ 2017-02-27 2018-01-26 宝钢股份 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告