PDF《2017 年盈利超预期,2018 年业绩有望再攀新高》

999、厚度 2.75~3.49)的出厂价,10-12 月均为

4972 元/吨,较Q3 显著提升. 宝钢股份的主要生产基地位于上海、南京、武汉、湛江,均不在限产区域 内,公司 Q4 产量未受影响,因此公司 Q4 归母净利润环比大幅上涨.

3、湛江冷轧线投产竞争力更佳,武钢盈利有望蓄 力待发 宝钢股份目前钢铁主业有四大生产基地,分别是位于上海市宝山区的宝钢 股份本部、位于武汉市青山区的武钢有限(原武钢股份)、位于南京市的梅山 钢铁、位于广东省湛江市的湛江钢铁. 其中,2017 年武钢基地处于调整期,湛江基地处于初创发展期,未来业绩 仍有较大的提升空间. 表2:宝钢股份主要子公司近年来净利润(亿元) (截止 2017H1) 子公司 持股比例(%)

2017 年H1

2016 年2015 年2014 年2013 年 主营业务 武汉钢铁有限公司(原武钢股份) 100.00 -7.80 1.10 -75.15 12.57 4.27 制造业 宝钢湛江钢铁有限公司 90.00 13.50 -7.00 -3.20 -1.10 0.05 制造业 上海梅山钢铁股份有限公司 77.40 8.40 3.60 -17.20 0.08 -0.40 制造业 欧冶云商股份有限公司 36.72 -1.10 -2.90 -1.60 - - 电子商务 宝钢国际经济贸易有限公司 100.00 8.60 14.60 13.20 12.30 14.90 钢铁贸易业 宝钢集团财务有限责任公司 62.10 1.10 1.30 1.30 1.60 2.00 金融业 上海宝信软件股份有限公司 55.50 2.20 3.70 3.30 3.30 3.00 信息技术业 资料来源:公司财报、光大证券研究所

2017 年9月12 日,具备硅钢、碳钢精品钢种生产能力的湛江

1550 冷轧 智能化产线全部进入生产试运行状态,标志着湛江钢铁在建工程全部竣工并顺 利投产.1550 冷轧线投产后,湛江钢铁冷轧产量高达

370 万吨,钢材总产量为

850 万吨,冷轧占比高达 43.5%,产品结构更加高端化. 湛江钢铁在

2017 年上半年实现 13.50 亿元的净利润,按90%的持股比例 计算,湛江钢铁上半年为宝钢股份贡献了 12.15 亿元的归母净利润,占公司全 部归母净利润的 19.69%. 随着

9 月份湛江

1550 冷轧线的建成投产,湛江钢铁的盈利能力和综合竞 争力有望再上一层楼. 宝钢股份

2017 年四季度盈利的大幅上涨, 湛江钢铁贡献 了更多利润也是重要因素之一.

2018 年,湛江钢铁产线完善后,生产、管理、购销等各业务条线进一步稳 定,各项费用有望下调,我们预计贡献的净利润将继续显著上涨. 2018-01-26 宝钢股份 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 图3:湛江钢铁

1550 冷轧线投产前后各产品产量(万吨) 资料来源:公司官网

2017 年3月宝武正式合并后,原武钢股份成为宝钢股份的全资子公司,更 名为武钢有限. 武钢有限在

2017 年上半年亏损 7.8 亿元, 表明宝武合并后武汉 青山基地的经营和盈利水平短时间内相比原宝钢股份尚有一定差距,同时两家 公司的各业务条线需要磨合. 随着整合的深入,宝武协同效益已经逐步显现,2017Q3 单季度,武钢有 限已经实现了利润总额 8.55 亿元.我们预计武钢有限 Q4 继续保持盈利,支撑 了公司整体盈利的增长. 武钢有限的钢材年产量为

1500 万吨, 产品以高端板材为主, 其中取向硅钢、 汽车板具有较强竞争力.2018 年,我们预计武钢有限在逐渐解决合并伊始存在 的问题后,公司真实竞争力有望逐步体现,管理、财务等费用也有望恢复至正 常水平,盈利能力复苏,为公司贡献更多净利润. 表3:宝钢股份四大钢铁子公司财务数据 子公司 持股比例 年钢产量 2017H1 吨钢净利 归母净利润(亿元) (%) (万吨) (元/吨) 2017H1