PDF《把握先机 赢在布局》

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2015 年03 月25 日 长百集团(600856.SH) Tabl e_Summary 把握先机 赢在布局 中天能源借壳长百集团上市:长百集团拟以全部资产和负债作为Z出资产, 与中泰博天等

16 家机构所持有的中天能源 100%股份中的等值股份进行Z换, 重大资产Z换及发行股份购买资产完成后,长百集团将持有中天能源 100%股份,目前已经过会,拟向不超过

10 名特定投资者非公开发行股份募集配套资 金,募集金额为 7.41 亿元. 打造全产业链布局:已建成以武汉为核心的 CNG 生产和销售网络,以青岛 为核心的天然气及新能源设备制造产业基地,以浙江、湖北、江苏、山东、安 徽等地为基地的天然气分销业务网络, 未来将继续由天然气中下游利用业务向 上游资源产业延伸,打造全产业链布局. 公司的第一核心竞争优势在于寻求天然气资源自主化:把握进口 LNG 价格 窗口期,增大 LNG 进口量.在寻找海外气源的时候,上游客户很关注资信、 分销和接收能力,公司的 LNG 接收站项目将成为强大壁垒!除去大力开拓海 外LNG 进口渠道和发展 LNG 进口分销业务, 公司正在江苏、 浙江等省申请建 设沿江沿海 LNG 接收项目,包括 LNG 调峰储备站和 LNG 集散中心,其中计 划在江苏省江阴市建设年周转能力为

200 万吨的液化天然气集散中心. 内陆地区储备液化工厂: 液化工厂的建设与投运是公司另外一个重要的战略 转移点,通过液化工厂可以使得公司获得一部分稳定的上游气源,也是公司长 治久安的落脚点之一.在沿海地区,公司积极布局 LNG 进口业务,在内部地 区,通过储备液化加工厂来增强盈利能力. 投资建议: 中泰博天与中能控股承诺中天能源在

2014 年度、

2015 年度、

2016 年度和

2017 年度实现的净利润不低于 14,500 万元、21,000 万元、35,000 万 元和 39,500 万元,考虑到公司布局的完善和国际 LNG 价格的下跌,我们认为 业绩完成困难不大,并存在超预期的可能性,假设发行后总股本为 5.7 亿股, 我们预计公司

2015 年-2017 年EPS 为0.44 元、0.88 元和 1.39 元,对应 PE 为45.6 倍、 22.8 倍和 14.4 倍, 考虑到未来发展空间和公司经营模式的稀缺性, 维持?买入-A?投资评级,6 个月目标价

30 元. 风险提示:天然气价差收窄超预期、销量增速不达预期、项目进展低于预期 等;

Table_Exc el1 摘要(百万元)

2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入 406.1 368.5 3,495.4 7,155.8 11,041.6 净利润 17.4 0.3 251.3 503.0 796.0 每股收益(元) 0.07 - 0.44 0.88 1.39 每股净资产(元) 0.56 0.56 5.25 6.13 7.52 盈利和估值

2013 2014 2015E 2016E 2017E 市盈率(倍) 270.6 16,340.7 45.6 22.8 14.4 市净率(倍) 36.0 35.9 3.8 3.3 2.7 净利润率 4.3% 0.1% 7.2% 7.0% 7.2% 净资产收益率 13.3% 0.2% 8.4% 14.3% 18.5% 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 10.8% 5.8% 121.5% -7,086.7% 250.4% 数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测 Table_Bas eInf o 公司分析 证券研究报告 百货 投资评级 买入-A 维持评级

6 个月目标价 30.00 元 股价(2015-03-24) 19.70 元Table_ Mar ketIn fo 交易数据 总市值(百万元) 4,626.18 流通市值(百万元) 4,626.18 总股本(百万股) 234.83 流通股本(百万股) 234.83

12 个月价格区间 6.48/19.70 元Tabl e_Chart 股价表现 资料来源:Wind 资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 50.17 85.96 120.02 绝对收益 62.94 105.42 204.01 Table_Au tho r 邵琳琳 分析师 SAC 执业证书编号:S1450513080002 [email protected] 021-68763673 Tabl e_Re port 相关报告 正在崛起的天然气优质企业 2015-03-06