PDF《新力量 New Force》

52 周高/低1.92 港元/1.09 港元 每净现值 1.5 港元 股价表现 ?

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2 2.5 茂业国际(848,买入) :13 年上半年核心利润增长 9.4%, 业绩符合预期, 目标价 2.14 港元,买入评级

13 年上半年业绩符合预期 公司上半年销售所得款项增长 7.5%至58 亿人民币.如扣除非经常性损益及成都商 厦太平洋百货公司的补偿租金, 经营收入增长 5.5%, 归属股东利润录的人民币 3.4 亿人民币,增长 9.4%.每股盈利 7.5 分人民币,中期股息每股 2.8 港仙.公司 业绩符合预期. 百货业务稳定增长,上半年同店增长 7% 公司百货业务录得稳定增长.销售所得款增长 7.5%,可比同店增长 7.7%,联销比 重升至 87.7%.扣点率轻微跌至 16.4% .如扣除黄金珠宝的影响, 扣点率提升至 17.8% .人工同比增长 32%,还比下跌 3.7%;

折旧摊销/租金等费用率均保持稳定. 於今年年底公司会新开太原亲贤街及盐市口二期两家门店.7-8 月(一般的淡节)百 货同店大概为中单位数,预计全年同店可达到 10%. 地产业务转亏为盈, 上半年利润为

3 百万人民币 公司地产业务上半年确认收入 2.4 亿元,利润转亏为盈至

3 百万元.另外, 1-8 月 的地产销售已超过

10 亿元.我们预计全年确认收入大概为

10 亿元,主要来自太原 亲贤街项目. 与太平洋中国签订和解协定 根, 茂业旗下的成商集团会从成都商厦太平洋收取大概

2 亿元多的租金及 利润,及收回成都商业大厦物业.於上半年公司已收回 1.8 亿元左右.公司也会在 今年

11 月初在这物业开设春熙店.我们预计这家店一开店就能马上盈利并预计每 月可赚几百万的利润. 维持买入评级,目标价 2.14 港元 由於公司百货业务保持稳定增长、自有物业比重较大,抗租金上涨的风险较强、年 轻店比例较多(58%)及地产业务将进入收获期;

我们维持买入评级.目标价为 2.14 元相当於百货业务每股盈利

10 倍市盈率+地产业务每股净资产折让 70%.

图表 1: 盈利摘要 ?截至12月30日全? 2011A 2012A 2013E 2014E 2015E 收入(百万人民币) 3,357 3,543 4,201 4,929 5,622 增长 52.8% 5.5% 18.6% 17.3% 14.1% ?润(百万人民币)

640 802

877 1,097 1,271 增长 11.1% 25.2% 9.4% 25.0% 15.8% 摊薄每股盈?(人民币元) 0.12 0.15 0.16 0.20 0.24 市盈? 9.51 8.00 7.19 5.75 4.97 每股派息(人民币元) 0.05 0.04 0.05 0.06 0.07 股息回报? 3.0% 2.7% 3.0% 3.7% 4.3% 资料来源:公司资料、第一上海预测 第一上海 新?? New Force -

4 - 柯学锋 852-25321958 86755-33367898 [email protected] 行业 房地产 股价 8.60 港元 目标价 10.15 港元 (+18%) 市值

297 亿港元 已发行股本 34.49 亿股

52 周高/低7.28/ 12.82 港元 每股 NAV 20.29 港元 股价表现 雅居乐(3383,买入) :中期盈利同比增长 3%,低於市场预期,期待下半年 销售加速 中期盈利同比增长 3%,低於市场预期 雅居乐公布其

2013 中期业绩,营业额同比增长 28%至152 亿元,盈利同比增长 3% 至21 亿元.期内确认销售均价由去年同期的每平方米

11298 元下降 9.8%至上半年 的每平方米

10192 元,主要由於确认销售的地区分布及产品组合有所改变.毛利率 因此由去年同期的 45.3%下降至上半年的 36.2%,主要由於确认销售均价的下跌及 平均土地成本的增加.每股盈利同比增长 3%至0.62 元,每股派息与去年持平,为0.145 港元.公司预期未来的净利润率会维持在 18%至20%左右,高於行业平均水 准. 合约销售完成全年销售目标的 38% 回顾期内,雅居乐合约销售金额为