PDF《新力量 New Force》

161 亿元,同比增长 14.8%,完成全年销售目标 的38%;

合约销售建筑面积为

136 万平方米,与去年相若;

合约销售均价为每平方 米人民币 11,851 元.在售项目为

52 个,分别座落於

19 个城市及地区.公司上 半年的可售资源为

330 万方,去化率约为 45%左右;

剩余库存约为

110 万方,加上 下半年

330 万方的新推可售资源,并有

14 个新推楼盘,新产品中刚需产品比例占 70%左右,预期去化率可为 55%左右,预期可顺利完成全年目标. 上半年公司新增土地

487 万平米,总土地储备约为

4121 万平米 公司全年的土地储备目标是

130 亿元,上半年已经支出

110 亿元,预计总建筑面积 合共

487 万平方米,公司加大了进入长三角二三线城市的动力.公司在长三角新开 发的楼盘已经取得良好的效果,如南京楼盘销售很成功,并取得品牌效应和良好的 知名度.在下半年公司需要付的地价约有

68 亿.当前雅居乐於全国

35 个城市拥有 预计总建筑面积为

4121 万平方米的土地储备,平均土地成本仅为每平方米

1206 元. 净负债比率为 58%,拥有现金

155 亿元 雅居乐目前的净负债比率为 58%.公司目前债务总额为

352 亿元,其中一年期短期 债占比 24%.其目前手持

155 亿元的充沛现金,可偿付一年期短期债.公司财务状 况健康,现金流压力低.公司的资金成本约为 8%,公司将会持续优化公司的债务 结构. 目标价为 10.15 港元,维持买入评级 源於最新的盈利估算,我们给予公司

12 个月 10.15 港元的目标价,相对於其

13 年20.29 港元的每股 NAV 折让 50%,相当於

13 年5倍的市盈率,上升潜力为 18%, 维持为买入评级.

图表 1: 盈利摘要 年结日:31/12

0 2011

2012 2013E 2014E 2015E 收入(百万元) 22,945 30,074 36,070 39,610 45,463 变动(%) 11.8% 31.1% 19.9% 9.8% 14.8% 净利润(百万元) 4,105 5,000 5,118 5,786 6,176 核心净利润 4,035 4,868 5,118 5,786 6,176 变动(%) 12.8% 20.6% 5.1% 13.0% 6.7% 每股收益(元) 1.18 1.45 1.48 1.68 1.79 每股核心收益 1.16 1.41 1.48 1.68 1.79 变动(%) 14.0% 21.2% 5.1% 13.0% 6.7% 市盈率(倍) 5.8 4.7 4.6 4.1 3.8 核心市盈率 5.9 4.9 4.6 4.1 3.8 每股股息(元) 0.291 0.384 0.371 0.419 0.447 息率(%) 3.4% 4.5% 4.3% 4.9% 5.2% 资料来源:公司资料、第一上海预测 第一上海 新?? New Force -

5 - 郑嘉梁 [email protected] .hk (852)25321599 行业 券商 股价 3.08 港元 目标价 4.10 港元 (+33.1%) 市值 53.18 亿港元 已发行股本 17.25 亿股

52 周高/低4.35 港元/1.85 港元 每股净现值 2.07 港元 股价表现 1.8 2.3 2.8 3.3 3.8 4.3 2012/6/1 2012/12/1 2013/6/1 国泰君安国际(1788,买入) :业务增长稳健,企业融资下半年有望突破, 买入评级

2013 上半年盈利 1.39 亿,同比增 3.7% 半年营业收入增加 7.7%至3.84 亿,其中: (1)买卖和经纪收入增加 43.1%至1.86 亿,受益於港股日均成交量同比增 20%;

(2)企业融资业务下降 54.4%至36.7 百万 元,受上半年新股市场不活跃影响;

(3)资产管理业务大幅增加 1.2 倍至

20 百万 元;

(4)贷款和融资利息收入增加 14.9%至1.53 亿元;

(5)投资业务亏损

11 百万 元,去年同期收益

4 百万元. 经纪和贷款融资业务稳健 1)上半年国泰君安成交提升 40%,优於市场,同时市占率略有提升,从0.37%升至 0.4%,此外美股市场的造好也未公司成交提升起了很大作用(2)I展贷款收入增 加30.2% , 贷款余额从