PDF《半导体上行周期已至,龙头有望受益》

请阅读最后一页信息披露和重要声明 海外研究跟踪报告证券研究报告 #industryId# 行业 #investSuggestion# 增持 ( # investS uggesti onChan ge# 维持 ) #marketData# 市场数据 日期 2017/9/20 收盘价(元港币) 8.

78 总股本(百万股) 4,652 流通股本(百万股) 4,652 总市值(百万元港币) 40,841 流通市值(百万元港币) 40,841 净资产(百万元港币) 43,536 总资产(百万元港币) 74,133 每股净资产(元港币) 9.36 数据来源:Wind #relatedReport# 相关报告 《中芯国际 (0981.HK) : 明确长 期发展路径, 凸显国家战略意图 ――公司点评报告》 2015-06-24 《开工率略降, 致毛利率有所下 滑》2014-11-06 《2 季度营收创新高,毛利率大 幅提升》2014-08-06 分析师: 刘亮 [email protected] S0190510110014 #assAuthor# 联系人: # dyStockco de# 00981.HK #dyCompany# 中芯国际 #title# 半导体上行周期已至,龙头有望受益 #createTime1#

2017 年10 月13 日 主要财务指标 $zycwzb|主要财务指标$ 会计年度 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万美元)

2914 3147

3525 4054 同比增长(%) 30.3% 8.0% 12.0% 15.0% 净利润(百万美元)

377 222

324 465 同比增长(%) 42.3% -36.5% 35.6% 43.3% 毛利率(%) 29.2% 25.8% 26.0% 27.0% 净利润率(%) 10.9% 6.4% 7.7% 9.6% 净资产收益率(%) 9.1% 5.1% 6.9% 9.0% 每股收益(美元) 0.081 0.048 0.070 0.100 每股经营现金流(美元) 0.21 0.24 0.22 0.47 数据来源:公司资料、兴业证券研究所 投资要点 #summary# ? 中芯产能利用率高于全行业平均水平: 受行业需求低于预期, 以及大客户 指纹识别市场受挤压、40nm 需求转至 28nm,以及扩产的影响,公司上半 年产能利用率下降, 但中芯国际的产能利用率表现仍优于全行业的平均水 平,这也体现了大陆晶圆代工龙头的竞争力. ? 受旺季延迟影响,3 季度展望低于预期:智能手机库存调整仍然影响到了

3 季度,公司

3 季度展望低于原先市场预期,公司预计

3 季度收入环比增 长0-3%,毛利率为 22-23%,调整了今年营收增长的目标为 6-8%,毛利 率在 22-25%左右,低于原先市场预期,中芯国际股价回调. ? 看好 Q3 之后的半导体向上行情,长期看好晶圆代工龙头的战略地位,维持 增持 评级:今年受智能手机行业库存调整, 智能手机需求疲软影响, 公司虽有扩产,但产能利用率下滑,营收增长疲软.且公司指纹识别大客 户订单遭挤压,虽然

3 季度有回升,但需求仍较为温和.且28nm 产线投 产导致研发费用增加,今年业绩表现低于原先预期.但我们认为,半导体 向上的行情在

4 季度会有所反应,看好中芯国际在 Q3 之后的几个季度的 表现,拐点有望到来.长期看点仍是公司长期受益于国产化替代的趋势. 我们认为中国半导体产业有市场、资金的优势,有望转化为人才和技术的 优势,加速半导体国产替代的进程.我们维持公司 2017-2019 年净利润为 2.2 亿、3.2 亿和 4.65 亿美元,对应 EPS 为0.

048、0.

07、0.1 美元,对应 PE 25.5 倍、17.5 倍和 12.2 倍,维持公司 增持 评级. ? 风险提示:下游需求低于预期,28nm 及以下制程推进进度低于预期. 请阅读最后一页信息披露和重要声明 -

2 - 海外跟踪报告(评级) 报告正文 ? 今年上半年业绩表现低于预期,股价回调:公司上半年业绩表现低迷,既有 行业的原因,也有公司自身的原因.行业的原因是上半年受智能手机库存调 整影响,半导体(不包括存储)需求不振,晶圆代工全行业的产能利用率均 有所下滑,龙头台积电上半年的营收同比仅增长 5%,2 季度单季营收同比甚 至出现下滑,而以往