PDF《半导体》

10 亿以下, 对标中国 IC 设计

2017 年超过

2000 亿的 市场销售规模,国产替代市场前景广阔. ? 利润数据:IC 设计公司作为半导体行业上游,轻资产运作模式下,其净利润增速和盈 利能力均有较大弹性,但由于贸易战影响客户备货意愿,三季度受渠道去库存影响, 且国内多数设计公司下游为消费电子,呈现旺季不旺特征,从而总体增速出现下滑. 2018Q3 设计板块的主要企业净利润为 9.32 亿, 同比下滑 43.38%, 环比增长 11.88%. ? 盈利能力:从2016Q1 开始,设计板块主要企业的盈利能力一直都相对比较稳定,净 利率围绕 15%上下波动,毛利率在 40%区间波动,呈缓慢下移状态.2018Q3 毛利率 及净利率分别为38.87%及15.55%. 我们认为这和国内IC设计公司产品相对低端有关, 在产品的定价能力上缺乏竞争力,而主要生产成本有上移趋势,两方面叠加造成毛利 率的下降. ? 存货周转天数(DOI) :近多个季度来,主要设计企业的存货周转天数相对比较平稳, 其中上半年周转速率要低于下半年旺季阶段, 我们剔除数据异常的企业以后, 2018Q3 平均企业存货周转天数为

124 天.从库存水位来看,我们观察到几家 A 股重点半导体 设计公司的库存处于历史高位,这同海外对标龙头反映特征一致,如果在下游需求端 四季度及往后没有出现明显增速的情况下,供应链的库存修正还会有所影响. 行业报告 | 行业研究周........