PDF《光伏半导体双轮驱动,硅片龙头初长成》

1、 单晶硅材料国内龙头, 光伏+半导体 协同发展.4

2、 光伏单晶双寡头之一,格局稳定,盈利能力提升.6 2.

1、 光伏进入全球景气期,需求高速增长

6 2.

2、 中环作为硅片双寡头之一,竞争格局稳定,盈利能力提升.8 2.

3、 战略全面布局,实现上下游协同发展

8

3、 进军大硅片半导体行业,全球紧缺叠加国产替代利好公司发展.9 3.

1、 半导体是周期性行业,通讯、人工智能、新能源汽车贡献新增长点.9 3.

2、 硅片受海外厂商垄断,CR5 超过 90%11 3.

3、 我国正处在晶圆厂大规模建设周期中,急需摆脱依赖进口硅片.12 3.

4、 公司实现强强联合,强势切入大硅片项目.13

4、 估值和投资建议.15 4.

1、 估值假设

15 4.

2、 投资建议

16 附:财务预测摘要.17

图表目录 图1: 公司主营板块分布.4 图2: 光伏+半导体双产业链模式.4 图3: 2008-2018Q3 公司营业收入及增速.4 图4: 2008-2018Q3 公司归母净利润及增速.4 图5: 2018H1 公司营业收入结构.4 图6: 公司各主营业务毛利率(4 图7: 中环股份股权结构图.5 图8: 我国光伏成本下降路线图.6 图9: 2012-2017 年光伏成本下降.6 图10: 单晶产品市场渗透率.7 图11: 单晶多晶组件价差.7 图12: 各企业单晶硅片产能规划(GW)8 图13: 公司与隆基股份毛利率对比(8 图14: 半导体产业链示意图.10 图15: 全球半导体厂商收入(百万美元)10 图16: 全球主要半导体厂商收入及变化(百万美元)10 图17: 硅片出货量与半导体销售额走势保持一致.11 图18:

12 寸硅片持续呈现供不应求格局.11 图19:

8 寸硅片持续呈现供不应求格局.11 图20:

2017 年全球硅片市场份额.12 图21: 全球

12 英寸硅片市场份额.12 图22:

12 寸硅片需求(万片/月)13 图23:

8 寸硅片需求(万片/月)13 图24: 半导体 Fab 材料成本构成.13 表1:

2019 年海外光伏新增装机预测.6 表2: 公司光伏业务发展历程.9 2019-01-30 中环股份 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 表3: 全球晶圆厂经营信息汇总.12 表4: 国内在建晶圆厂产能规划.12 表5: 我国投产大硅片主要项目.14 表6: 公司半导体生产基地.14 表7: 估值关键假设.15 2019-01-30 中环股份 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告

1、 单晶硅材料国内龙头, 光伏+半导体 协同发展 公司是天津中环电子信息集团有限公司控股的上市公司. 公司致力于半导体节 能产业和新能源产业,是一家集科研、生产、经营、创投于一体的国有控股高新技 术企业,目前拥有

1 个国家级技术中心、5 个省部级研发中心、4 家高新技术企 业.公司围绕 绿色低碳、可持续发展 ,致力于半导体节能和新能源两大产业. 图1: 公司主营板块分布 图2: 光伏+半导体双产业链模式 资料来源:公司年报,新时代证券研究所 资料来源:公司年报,新时代证券研究所 布局全产业链战略:公司专注单晶材料,以单晶硅片为基础,向上下游发展, 目前已经形成 光伏+半导体 双产业链.

2009 年成立中环光伏正式迈入光伏行业, 以单晶太阳能硅片为起点,经过近

10 年的耕耘发展,公司已经形成的........