PDF《立足新疆,扩军海外,色纺纱龙头扬帆起航》

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] [Table_Title] 华孚时尚(002042) 立足新疆,扩军海外,色纺纱龙头扬帆起航 郝帅(分析师) 方榕佳(研究助理) 010-59312799 010-59312799 haoshuai@gtjas.

com [email protected] 证书编号 S0880518020004 S0880118060005 本报告导读: 公司新疆、越南产能同步扩张,棉价看涨产品获利差扩大,网链业务提升业绩对棉价 敏感度,首次覆盖给予增持评级. 投资要点: [Table_Summary] ? 首次覆盖给予增持评级: 预计 2018-2020 年EPS 为0.54/0.66/0.76 元, 参考纺织同业估值和公司自身业绩弹性, 给予公司

2019 年10 倍PE, 目标价 6.65 元,首次覆盖给予增持评级. ? 深耕新疆扩张产能,掌握优质棉花资源,享受政策福利:目前公司 在疆已有接近

100 万锭的产能, 业务涵盖棉花种植、 交易等多个环节, 充分保障色纺纱优质原材料供应. 公司将持续加大在疆投资, 未来两 年年均新增产能

20 万锭,产能不断扩张.受益于对于棉纺织业的政 策扶持和丰厚补贴,新疆地区净利率显著较高. ? 供需缺口叠加国储低位库存,棉价中长期看涨,获利剪刀差扩大: 全球棉花供需缺口重现. 国内棉花市场长期供不应求, 受到配额限制, 供需缺口依赖消耗库存弥补.国储棉接连三年抛储,目前库存不足

275 万吨,明年继续抛储后,将进入历史低库存阶段.进入低位的国 储库存将支撑棉价上行. 色纺纱产品售价及毛利与棉价正相关. 未来 棉价中长期看涨,已有低价充足棉花库存将拉大公司获利空间. ? 开拓越南市场,网链业务高速发展提升棉价敏感度:顺应产业转移 趋势,加大越南投资,提速产能建设进程,预计越南产能占比将不断 提升.向色纺纱产业链前后两端延申,前端深入棉花市场,建成棉花 贸易平台;

后端切入时尚产业,提供互联网供应链服务.网链业务提 升业绩对于棉价敏感度, 棉价上行阶段, 获利弹性大于单一纺织公司. ? 风险提示:棉价上涨不及预期风险,人民币汇率波动风险. ? [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 8,837 12,597 15,222 18,414 21,778 (+/-)% 30% 43% 21% 21% 18% 经营利润(EBIT)

365 631

682 841

995 (+/-)% 11% 73% 8% 23% 18% 净利润(归母)

479 677

815 996 1,158 (+/-)% 43% 41% 20% 22% 16% 每股净收益(元) 0.32 0.45 0.54 0.66 0.76 每股股利(元) 2.51 2.66 2.13 2.56 3.07 [Table_Profit] 利润率和估值指标 2016A 2016A 2017A 2018E 2019E 经营利润率(%) 4.1% 5.0% 4.5% 4.6% 4.6% 净资产收益率(%) 12.0% 9.8% 10.2% 11.5% 12.2% 投入资本回报率(%) 4.0% 5.0% 4.7% 5.4% 6.6% EV/EBITDA 11.0 7.7 10.8 8.3 7.4 市盈率 18.3 12.9 10.8 8.8 7.6 股息率 (%) 43.5% 46.1% 36.9% 44.4% 53.2% [Table_Invest] 首次覆盖 评级: 增持 目标价格: 6.65 当前价格: 5.77 2018.12.06 [Table_Market] 交易数据

52 周内股价区间(元) 4.51-14.13 总市值(百万元) 8,767 总股本/流通 A 股(百万股) 1,519/1,518 流通 B 股/H 股(百万股) 0/0 流通股比例 100% 日均成交量(百万股) 17.27 日均成交值(百万元) 92.66 [Table_Balance] 资产负债表摘要 股东权益(百万元) 7,044 每股净资产 4.64 市净率 1.2 净负债率 76.73% [Table_Eps] EPS(元) 2017A 2018E Q1 0.11 0.22 Q2 0.18 0.22 Q3 0.11 0.12 Q4 0.05 -0.02 全年 0.45 0.54 [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 13% -17% -27% 相对指数 12% -10% 0% [Table_Report] 公司首次覆盖-40% -29% -18% -7% 4% 15% 2017-12 2018-3 2018-6 2018-9 52周内股价走势图 华孚时尚 深证成指 纺织服装业/可选消费品 股票研究证券研究报告华孚时尚(002042) 请务必阅读正文之后的免责条款部分