PDF《立足新疆,扩军海外,色纺纱龙头扬帆起航》

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28 1. 华孚时尚基本介绍 1.1. 色纺纱行业领军者,新疆越南齐头并进 华孚时尚创立于

2000 年,在2008 年借壳上市,成为国内 A 股首家色纺 行业上市公司.早在

2010 年,华孚便开始进军新疆,投资建厂.公司 于2013 年,进一步拓展海外市场,建立越南生产基地.2016 年,公司 全面启动网链业务,打造产业互联网平台.一直以来,华孚时尚坚持主 业,共享产业,认为新疆和越南两者不可偏废.新疆是针对国内消费升 级的供给市场,越南是针对海外市场的产业转移.公司充分把握两个地 区的机会,取得长足的发展. 图1:华孚时尚发展历程 数据来源:wind,公司公告,国泰君安证券研究 专注主业, 色纺纱销售增长良好. 公司专注于制造和供应高档新型纱线, 是全球最大的色纺纱线企业之一.公司主要提供时尚环保科技的色纺纱 线,配套提供高档新型的坯纱线、染色纱线,半精纺、气流纺色纺纱线 以及其他价值服务,供应链管理能力强、产品交付快.2017 年公司色纺 纱收入达到 58.86 亿元, 同比增长 12.90%, 增长态势良好. 华孚时尚

2017 年色纺纱产能达到

180 万锭,占全国色纺纱总体产能的 23.9%,占国内 中高端色纺纱产能约 40%,是国内色纺纱行业两大寡头之一. 1.2. 股权结构稳定,管理层行业经验丰富 股权结构稳定集中, 实际控制人和管理层知识基础扎实, 从业经验丰富. 公司控股股东为华孚控股有限公司,持有上市公司 34.27%的股份.实际 控制人孙伟挺、陈玲芳直接和间接控制公司共 45.83%的股份比例.公司 管理层专业知识扎实、从业经验丰富.其中,实际控制人孙伟挺、陈玲 芳均拥有 20-30 年的纺织服装从业经验. 董事长拥有从政背景以及丰富的产业工作经验:公司董事长孙伟挺先生 曾工作于浙江省纺织工业公司和轻工业厅计划物资处,并曾担任绍兴越 城区副区长.董事长从政的背景使得公司管理层对于国家相关政策比较 敏感,因此在把控公司战略大方向时,能够紧跟国家产业政策,合理布 局公司产业. 华孚时尚(002042) 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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28 图2:公司股权结构集中 数据来源:公司年报,国泰君安证券研究 1.3. 营收稳健增长,净利率逐年攀升 产能拓展+网链业务发展, 营收维持上升态势.

2014 年受棉价骤降影响, 公司营收下降幅度较大.从2014 年开始,随着棉花价格的稳定并且逐 渐上行,同时公司积极扩大越南和新疆的产能,产量销量同步增长.华 孚时尚营业收入从

2014 年的 61.33 亿增长到

2016 年的 88.37 亿,年均 复合增速高达 20.04%.公司自

2016 年全面启动网链业务,收入增长进 一步提速.截止

2018 年三季度,公司实现营收 107.34 亿元,同比增长 21.01%. 表1:华孚时尚收入稳步增长 单位:亿元

2013 2014

2015 2016

2017 2018H1 营业收入 62.40 61.33 68.04 88.37 125.97 67.90 yoy 8.86% -1.72% 10.94% 29.88% 42.54% 25.33% 其中:纱线收入 55.99 50.42 50.68 52.14 58.86 40.32 yoy 15.08% -9.95% 0.50% 2.88% 12.90% 16.67% 其中:网链收入 5.01 9.12 15.86 34.46 65.38 25.87 yoy -27.27% 82.02% 73.96% 117.22% 89.74% 40.99% 数据来源:wind,公司公告,国泰君安证券研究 棉价温和回升提高毛利, 净利率不断上升. 公司产品采用成本加成定价, 售价依据棉花现价确定.2012 年开始棉价结束前期暴跌,进入温和波动 阶段, 公司毛利率稳步提升, 从2012年的10.77%上升至2015年的13.70%, 提高 2.93pct,升........