PDF《立足新疆,扩军海外,色纺纱龙头扬帆起航》

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4144 5180 16A 17A 18E 19E 20E 净资产(现金)/净负债 净负债(现金)(百万) 净负债/净资产(%) 华孚时尚(002042) 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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28 目录 1. 华孚时尚基本介绍.6 1.1. 色纺纱行业领军者,新疆越南齐头并进.6 1.2. 股权结构稳定,管理层行业经验丰富.6 1.3. 营收稳健增长,净利率逐年攀升.7 1.4. 经营规模扩张,存货周转改善,现金流有所好转.8 2. 下游快销行业景气,带动色纺纱销售攀升.9 2.1. 色纺纱色泽丰富,环保优质.9 2.2. 体育、休闲最大应用市场规模持续增长,色纺纱需求大.10 3. 产能稳健增长,新疆越南两地布局.12 3.1. 产能布局优化,新疆、越南两大战略中心.12 3.2. 坐拥新疆地利,华孚获益颇丰.13 3.2.1. 新疆棉产量、质量双优,保障华孚优质原材料供给.13 3.2.2. 产能聚焦新疆,优惠政策催化成长.14 3.3. 海外投资节奏加快,越南产能持续增长.16 4. 前后端同时发力,构建产业互联的柔性供应链.19 4.1. 实施网链战略,打造共享产业.19 4.2. 前端切入新疆棉花市场,后端提供柔性供应链服务.19 4.3. 把握优质棉花资源,棉价敏感度提升.20 5. 棉价温和上行,产成品价差扩大.20 5.1. 产品棉价加成定价,棉价上行提高单位毛利.20 5.2. 产需缺口叠加低位国储库存,支撑棉价上行.22 6. 盈利预测及估值.24 6.1. 盈利预测.24 6.2. 估值.25 7. 风险提示.26 华孚时尚(002042) 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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28 图片目录 图1:华孚时尚发展历程.6 图2:公司股权结构集中.7 图3:纱线业务毛利率加速增长.8 图4:华孚时尚净利率不断上升.8 图5:色纺纱色泽艳丽.9 图6:Adidas 营收近三年维持高增长.11 图7:Nike 营业收入稳中有升.11 图8:优衣库全球收入保持高增长.11 图9:ZARA 亚太地区收入规模持续扩张.11 图10:华孚时尚五大生产基地.12 图11:新疆棉产量、播种面积占全国比不断提升

14 图12:越南已与众多国家签订自由贸易协定.17 图13:越南纺织服装出口增速稳定且高于中国.17 图14:越南棉花长期存在价格优势.17 图15:越南人口以青壮年为主,劳动力充足.17 图16:华孚时尚打造全产业链业务.20 图17:产品售价与棉价变动趋势基本一致.21 图18:棉价上行带动产品单位毛利改善.21 图19:低棉价时公司主动增加库存,目前棉花库存充足.22 图20:国际棉价走势与全球棉花供需格局联系密切.23 图21:2018 年国内纺织服装消费增速提升.23 图22:2018 年纺织品服装出口明显回暖.23 图23:2018 年国储棉抛储成交量及均价.24 华孚时尚(002042) 请务必阅读正文之后的免责条款部分

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28 表格目录 表1:华孚时尚收入稳步增长.7 表2:华孚时尚财务分析.8 表3:预收款项同比增加,应收账款周转逐年改善.9 表4:存货周转率稳步提高.9 表5:华孚时尚客户结构相对分散.10 表6:华孚时尚产销率多年突破 100%11 表7:华孚时尚总产能稳步提升.12 表8:产能利用率维持高位.13 表9:新疆棉花生产概况.13 表10:新疆纺服行业支持政策梳理.14 表11:华孚时尚新疆投资梳理.16 表12:2017 年主要子公司收益对比.16 表13:越南人均工资低,有效控制人力成本投入.18 表14:华孚时尚越南产能持续投放.18 表15:华孚时尚总产能不断扩张.18 表16:华孚时尚物料/网链业务营收情况.19 表17:全球棉花市场历年产需梳理.22 表18:华孚时尚主要数据预测.25 表19:华孚时尚与其他纺织公司估值对比.26 华孚时尚(002042) 请务必阅读正文之后的免责条款部分