PDF《中国电信（0728）》

中国电信(0728) 首发报告 买入

2008 ?12 月29 日 第一上海证券有限公司 www.

mystockhk.com 盈?摘要 股价表现 截止1 2月31日财政年度 2006实际 2007实际 2008预测 2009预测 2010预测 总营收(百万元人民币) 175,616 178,656 189,968 213,376 230,116 变动 3% 2% 6% 12% 8% 净利润(百万元人民币) 27,241 23,702 26,424 18,875 26,250 每股收益(人民币) 0.34 0.29 0.33 0.23 0.32 变动 0% -15% 13% -29% 39% 市盈率@2.78港元(倍) 8.2 9.6 8.5 11.9 8.6 每股派息(人民币) 0.08 0.08 0.08 0.06 0.08 息率 2.8% 2.8% 2.9% 2.1% 2.9%

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9 Nov-

07 Feb-

08 May-

08 Aug-

08 资??源: 彭博 王文洲 86755-33331811 [email protected] 主要资? ?业 通信 股价 2.78 港元 目标价 4.18 港元 (+50%) 股票代码

0728 总股本 809.32 亿股 市值 2249.91 亿港元

52 周高/低7.14-1.8 港元 每股净资产 人民币 2.8 元 主要股东 中国电信集团: 70.89% 固网运营已低估,?待融合放光时 首次评级:买入 ?即使没有 CDMA 移动业务,中国电信仅仅固网运营业务价 值就已经低估:中国电信以在南方

21 ?宽频?断优势带动 的互?网接入及增值服务、网元出租等业务,能够弥补固话 业务带?的损失,2011 ?互?网接入收入可望超过固话业 务.如果?考虑 CDMA 移动业务,仅仅固网运营业务通过 DCF 估值可达 5.28 港元,2007~2012 ?间每股盈?复合增长 ?可达 14%. ?全业务经营能够促进融合业务发展:互?网、广电网和通 信网

3 网融合是通信发展方向,互?网是基础.公司基於宽 频互?网的核心优势,借助 CDMA 业务加入,在全业务经营 的基础上,除?业务捆绑之外,还进?部分融合,?如 IPTV 和移动互?网,将极大地促进互?网、移动和固话以及各自 增值业务的发展,2012 将有望占到总收入的 16%. ?最大的政企客户基础,将是融合业务发展的核心动?和 竞争优势:2008 ?9月,公司政企用户

2740 万,是原网通 的2.56 倍,其他运营商就?少.政企客户是优质客户,2006 ?和

2007 ?政企客户分别带?当?收入的 31.2%和33.8 %,ARPU 值分别为

197 与199 元人民币,远高於其他客户带 ?的 ARPU 值.未?政企客户将是公司融合业务创收的核心基 础和竞争优势. ?短期 CDMA 移动业务可能?低公司盈?:我们初步预计 CDMA 业务短期收入难以补偿网?租赁、手机补贴和销售等 费用,可能在

2009 ?对公司整体经营收益带?负贡献. ?目标价为 4.18 港元,首次评级为买入:我们分别根 DCF 和P/E 方法估值,分别得到 5.66 港元和 2.7 港元,按照?种 估值的算术平均值计算,得到公司的目标价为 4.18 港元,该 目标价分别相当於公司

2008 和2009 ?14 和18 倍,与现价 有50%的上升空间,首次评级为买入.

1 港元=0.88 元人民币 第一上海证券有限公司

2008 ?12 月-2-本报告?可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 目?全业务运营商,聚焦三大客户.3 公司已经成为全业务通信运营商.3 三大品牌聚焦三大客户 展现融合应用.3 中国电信业发展基本趋势.4 电信业务收入增长趋缓

4 传统固定电话和小?通出现负增长,移动电话和互?网进入新的增长高峰期.4 移动宽频发展:移动话音业务下?,资?业务上升

5 竞争优势.6 借助宽频优势,融合业务发展的基础比较好.6 CDMA 技术?先优势

6 3G 用户?可能?先

7 最大的政企客户基础,未?的成长动?

7 成长动?.8 未?收入持续稳定增长