PDF《中国电信（0728）》

8 巨大的宽频市场是未?的成长动?之一

10 增值及综合资讯应用服务是成长动?之二.10 CDMA 移动服务是成长动?之三

12 财务分析.14

3 大运营商移动用户预测

14 公司经营收益分析

16 盈?能?分析

17 公司估值.18 DCF 估值.18 PE 估值

20 综合估值.21 风险.22 附?一:公司股权架构图.22 附?二:主要财务报表.23 第一上海证券有限公司

2008 ?12 月-3-本报告?可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 全业务运营商,聚焦三大客户 公司已经成为全业务通信运营商 中国电信股份有限公司是全球最大的固定电信及宽频服务运营商,主要在中国二十 一?(区、市)服务区内向客户提供丰富多彩、优质高效的资讯通信服务,包括固定 电话和移动电话业务、互?网接入及应用、资?通信、视讯服务、国际及港澳台通 信等多种?综合资讯服务,公司拥有约2.10亿固定电话用户及超过4,000万宽频用 户.公司在2008?10月1日接手中国?通(762)CDMA网?和业务后,成为?全业务 通信运营商.

图表 1:中国电信服务围 资??源:公司资? 三大品牌聚焦三大客户 展现融合应用 针对政企客户,启用 商务?航 商务?航是集成?公文处?、商?服务、资讯发布、移动办公等在内的企业移动资 讯化解决方案,能够让政企客户通过PC和移动终端随时随地畅快办公.同时,公司 根?同的政企,为其专门定制终端.?如,党政军?位城管系统、上海世博会综 合服务系统、保险?业远端定损系统、物??业解决方案等以商务?航定制终端为 载体的组合产品,就是专为政企客户而设计. 针对家庭客户,启用 我的 e 家 我的e家?仅使家庭客户能享用高速宽频接入,还能享受?财、智慧家居、资讯、 视频娱?(包括IPTV)等多元化的应用,让客户和家人体验到资讯服务、互?网应 用及随时随地的通信. 针对个人客户,启用 天翼 天翼?仅仅是为客户提供CDMA移动服务,而且还可以为个人客户开启手机互?网, 定制终端、互?星空、号码百事通移动版、手机导航、手机炒股、无线宽频等许多 融合应用和增值服务. 第一上海证券有限公司

2008 ?12 月-4-本报告?可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 中国电信业发展基本趋势 电信业务收入增长趋缓 1994?以?,中国电信业务收入多?保持?位?以上增长,至2006?电信业务收入 增长?仍然高於同期GDP的增长?.2007?,电信业务收入同比增长?仅为10.9%, ?低於GDP11.9%的增长速?,这是电信业首次低於同期GDP的增速.电信业务收入 增速下?的主要原因是传统业务增长乏?.2007?固定电话陷入? 减?又减收 的 双重困境,固定话音业务收入较上?减少288.2亿元,移动电话收入增长幅?也较 上?下??1.1个百分点,而非话音服务收入尽管增长较快,但依然没有?动整体 收入实现?先GDP的增长.

图表 2:1994~2007 电信业务收入与 GDP 增长?系 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60%

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0 7 电信业务收入占GDP比重 GDP年增长率 电信业务收入增长率 资??源:国家统计局,第一上海

2008 ?以?,受全球?融危机等因素影响,中国 GDP 增长出现下?,前三季? GDP 同比增长 9.9%.全国电信业务在前三季?同比增长仅为 8.3%,与2007 ?相比,增 速相对於 GDP 的差距在扩大. 传统固定电话和小?通出现负增长,移动电话和互?网进入新的增长高峰期 随著传统固话用户近些?新增??逐??低,2008?出现?负增长.小?通用户在 2004?达到增长高峰后逐?下?,在2007?进入负增长时期,2008?前9月?失超 900万户.受移动运营商资费竞争加剧影响,近??移动电话用户高速增长,按照 今?前3季?发展趋势看,今?净增有望达1亿户.互?网线民在2007?进入超高速 发展期,新增线民接近2006?的三倍. 第一上海证券有限公司