编辑: jingluoshutong 2017-05-28

8 万锭半精纺纱线 (2010 年定增项目) 8.00 1.20 - - 合计 55.25 8.55 产能占比 40.93% 安徽: 安徽新一棉 11.00 1.65 淮北市 未披露 产能占比 8.15% 江西: 江西华孚 9.00 1.40 九江市 31.54 九江中浩

10 万锭高端新型色纺纱项 目(2011) 10.00 1.56 合计 19.00 2.97 产能占比 14.07% 新疆: 新规划产能 新疆五家渠

12 万锭色纺纱项目 (2010 年定增项目) 12.00 2.26 - 阿克苏华孚恒天色纺产业园

15 年7月成立,二期

16 万锭已开工;

16 年3月定增项目拟建立阿克苏 高档色纺纱项目

16 万锭;

未来新 疆产能布局推算为

100 万锭 对新疆奎屯锦业增资控股(2011) 14.30 2.00 - 阿克苏华孚

12 万锭色纺纱工程 (2011) 12.00 2.26 - 合计 38.30 6.52 产能占比 28.37% 越南: 新规划产能 越南项目一期 12.00 2.00 -

16 年3月定增项目拟建立越南

16 万锭高档色纺纱;

未来产能布局拟 达到到

30 万锭 产能占比 8.89% 华孚

2014 年底总产能 135.55 数据来源:公司公告、银河证券研究部 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

3 [table_page1] 公司点评研究报告/纺织服装行业

3、采取降本升效措施,改善产品结构共同导致毛利率水平提升.2015 年度公司实现毛 利率 13.71%,同比上升 0.81pp;

四季度毛利率 22.32%,同比上升 2.62pp;

其中纱线毛利率 13.58%,同比上升 1.19PP.毛利率上升的主要原因包括:(1)加强内部管理,采取降本增效 措施,调整产能结构,实行精细化管理,推进两化融合,实施 机器换人 ,提升整体运营 效率;

(2)不断提升高附加值产品比重,加大研发创新,15 年新产品销售占比提升 2%;

(3)

15 年全年内棉价格稳中有降,公司采购成本下降,纱线营业成本较上年下降 0.86pp.

4、 公司加强内部管理, 通过优化流程制度和预算控制, 期间费用同比下降 4.42%. 其中, 销售费用同比下降 16.46%,主要受运输费用下降影响;

管理费用同比下降 2.24%,主要受人 员工资下降所致;

财务费用同比上升 9.95%,主要受本期汇兑损失上升影响.2015 年公司三 费占比为 11.78%,同比下降 1.90pp.

5、产能布局调整收益增加,政策收益净利润大幅度增长. 公司布局新疆地区产能,享受优惠政策补贴,政府补助对净利润有显著的影响.且随着 近年来产能规模不断提升,政府补助收益保持稳定增长.15 年政府补助金额 2.92 亿元,同比 上升 34.94%,其中收益性补助 2.77 亿元.15 年实现净利润 3.35 亿元,同比上升 99.40%,其 中政府补助占净利润比 86.90%.政府补助是公司利润的重要组成部分,政府补助中比较重要 的部分包括出疆棉运输补贴、使用新疆地产棉补贴、税收返还款、税收优惠、棉纱生产补贴、 搬迁补贴等几项,其中运费补贴及使用疆棉补贴及棉纱生产补贴都比较稳定,且预计会随着 未来新疆产能扩张而保持稳定增长.搬迁补贴方面,由于公司拥有土地资源 11,000 余亩,其 中已有 1,530 亩土地通过 腾笼换鸟 具备资产变现条件,可预期未来还将对利润产生正面 影响. 图1:政府补助对公司净利润有显著影响 资料来源:WIND,银河证券研究部 表3:华孚色纺主要补贴 补贴标准 2011年2012年2013年2014年2015 政府补助全额(万元) 5302.44 27263.08 13889.66 21666.79 29237.21 出疆棉运输补贴(万元) 2011-2013:600-700元/吨2014至今:800-1000元/ 2750.54 5212.20 4829.39 6052.41 4166.60 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.

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