PDF《[Table_Title] 华孚色纺 （002042）》

1 /

8 [Table_Title] 华孚色纺(002042) [Table_Industry] 证券研究报告〃公司研究〃 棉纺 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 华孚色纺半年报:色纺主业增长稳健、网链 业务放量迅速 买入(维持) 事件: 公司公布半年报,2017H1 实现收入 54.

18 亿元,同比增长 27.25%;

实现归母净利润 4.39 亿元,同比增长 45.89%;

实现扣非归母净利润 3.22 亿元,同比增长 62.92%.具体到 17Q2,收入同增 24.6%至31.0 亿,归母 净利同增 37.0%至2.72 亿. 投资要点 ? 色纺主业增长稳健、网链业务放量迅速 公司上半年实现收入同比增长 27.25%,毛利率同比上升 0.74pp 至14.04%;

考虑会计政策变更下部分政府补贴(3745 万元)在本期用于冲减 营业成本,刨除此部分影响后,可比口径下毛利率较去年同期同比微增 0.05pp 至13.35%,反映了盈利能力的整体提升. (1)色纺业务产销提升、持续放量: 公司色纺纱产能在本期达到

167 万锭, 主要来自新疆及越南产能放量. 上半年纱线业务产销提升稳健,销售收入同比上升 10.12%至31.38 亿元, 考虑本期政府补助部分冲减营业成本,上半年报表毛利率较去年同期升 0.81pp 至14.79%. (2)网链业务发展迅速: 公司网链业务目前主要从事棉花贸易业务,上半年放量迅速,收入同 比增长 74.80%至18.35 亿元,报表毛利率同比上升 1.09pp 至7.23%. (3)其他业务: 主要从事废棉销售,上半年收入同比增长 1.28 亿元,毛利率水平稳中 略有上升,同比升 1.42pp 至91.62%. [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价(元) 10.72 一年最低/最高价 9.45/13.03 市净率(倍) 1.64 流通 A 股市值(百 万元) 8,979 基础数据 每股净资产(元) 6.55 资本负债率(%) 50.61 总股本(百万股) 1,013 流通 A 股 (百万股)

838 [Table_Report] 相关研究 1. 华孚色纺: 色纱盈利改善推动 Q1 同比大幅增长,产业龙头 布局稳健地位稳固 -20170425 [Table_Author]

2017 年08 月25 日 证券分析师 马莉 执业证书编号: S0600517050002 021-60199793 [email protected] 证券分析师 陈腾曦 执业证书编号: S0600517070001 021-60199793 [email protected] 证券分析师 林骥川 执业证书编号: S0600517050003 021-60199793 [email protected]

2 /

8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 表:华孚色纺总收入及综合毛利率

2012 2013

2014 2015

2016 2016H1 2017H1 2017H1 (不考虑政府补贴 对营业成本冲减) 收入(百万元) 5,732.43 6,240.13 6,132.75 6,803.66 8,836.91 4,257.70 5,418.06 5,418.06 YOY 12.24% 8.86% -1.72% 10.94% 29.88% 27.25% 27.25% 其中:棉纱收入占比 84.88% 89.73% 82.22% 74.48% 59.00% 73.70% 63.78% 63.78% 物料收入占比 12.01% 8.03% 14.87% 23.32% 38.99% 24.65% 33.86% 33.86% 其他收入占比 3.11% 2.24% 2.91% 2.20% 2.01% 1.65% 2.36% 2.36% 综合毛利率 10.77% 14.11% 13.36% 13.70% 11.70% 13.30% 14.04% 13.35% 数据来源:Wind,东吴证券研究所 表:色纺纱业务收入及毛利率

2012 2013

2014 2015

2016 2016H1 2017H1 产能(万锭) 134.4 135.0 135.0 135.0 150.0 135.0 167.0 产量(万吨) 13.43 15.54 15.72 16.17 16.91 YOY 22.68% 15.65% 1.17% 2.89% 4.60% 销量(万吨) 13.27 15.13 15.44 16.22 17.76 YOY 33.70% 14.07% 2.03% 5.01% 9.53% 纱线业务收入(百万元) 4,865.53 5,599.46 5,042.47 5,067.66 5,213.67 3,138.03 3,455.46 YOY -1.31% 15.08% -9.95% 0.50% 2.88% 10.12% 占公司总收入比重 84.88% 89.73% 82.22% 74.48% 59.00% 73.70% 63.78% 纱线业务毛利率 9.91% 13.11% 12.39% 13.58% 14.17% 13.98% 14.79% 数据来源:公司公告、东吴证券研究所 表:网链业务收入及毛利率