PDF《[Table_Title] 华孚色纺 （002042）》

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2016 2016H1 2017H1 网链收入(百万元) 688.75 500.96 911.86 1,586.29 3,445.75 1,049.54 1,834.62 YOY -27.27% 82.02% 73.96% 117.22% 74.80% 占公司总收入比重 12.01% 8.03% 14.87% 23.32% 38.99% 24.65% 33.86% 毛利率 6.12% 2.35% 4.11% 6.66% 3.76% 6.14% 7.23% 数据来源:公司公告、东吴证券研究所 表:其他业务收入及毛利率

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2016 2016H1 2017H1 其他收入(百万元) 178.14 139.71 178.41 149.70 177.48 70.12 127.98 YOY -21.57% 27.70% -16.09% 18.56% 82.51% 占公司总收入比重 3.11% 2.24% 2.91% 2.20% 2.01% 1.65% 2.36% 毛利率 52.21% 96.32% 88.13% 92.48% 93.19% 90.20% 91.62% 数据来源:公司公告、东吴证券研究所

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8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F ? 控费提效卓有成效,费用率下降显著: 公司报表期间费用率同比下降 2.81pp 至6.64%, 部分来自会计政策变更下政府补助对销售费用 (出疆棉运费 补贴

2644 万元用于重建销售费用)和财务费用(贷款贴息

2446 万元用于冲减财务费用) ,若采用变更前口径, 公司销售费用率下降 0.20pp 至2.74%(来自加大公路联运等措施) ,管理费用率下降 0.78pp 至3.34%,财务费用 率下降 0.90pp 至1.49%(主要由于本期顺利完成定增、利息支出减少) ,整体控费提效明显,在此带动下本期营 业利润在可比口径下同比升 64.78%至2.69 亿元. 表:华孚色纺费用率情况

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2016 2016H1 2017H1 2017H1 (不考虑政府补贴对销 售、财务费用冲减) 销售费用(百万元) 222.27 272.43 309.71 258.74 256.04 125.16 122.26 148.70 销售费用率 3.88% 4.37% 5.05% 3.80% 2.90% 2.94% 2.26% 2.74% 管理费用(百万元) 258.05 274.84 320.81 321.81 349.59 175.45 181.17 181.17 管理费用率 4.50% 4.40% 5.23% 4.73% 3.96% 4.12% 3.34% 3.34% 财务费用(百万元) 238.95 195.20 208.59 229.35 209.13 101.67 56.15 80.61 财务费用率 4.17% 3.13% 3.40% 3.37% 2.37% 2.39% 1.04% 1.49% 合计:期间费用率 12.55% 11.90% 13.68% 11.90% 9.22% 9.45% 6.64% 7.58% 数据来源:公司公告、东吴证券研究所 ? 政府补助稳步提升: 上半年确认政府补助同比上升 25.0%至2.33 亿元,其中 2.32 亿元涉及会计政策变更(其中冲减营业成本/销 售费用/财务费用各 3745/2644/2446 万元,并将 1.44 亿元计入其他收益) .考虑近年新疆地区补贴政策中:1)高 支产品补贴规格上升;

2)南疆地区(阿克苏等为华孚新疆产能主要所在地)补贴规格高于其他地区;

3)阿克苏 等地出疆棉运费补贴由按年补贴变为按季补贴, 进一步利好纺企现金流;

综合以上趋势我们认为公司享有的政府 补贴........