PDF《华孚色纺 （002042）》

原料价格上涨风险.

2010 年04 月 深度研究 请参阅最后一页的信息披露和法律声明

2 申万研究・拓展您的价值 1. 色纺纱行业前景广阔,是纺织业的 蓝海

4 1.1 色纺纱符合 低碳制造 要求,典型的 节水减排 产品.4 1.2 顺应 时尚 潮流,色纺纱行业增速有望达到 15-20%5 1.3 行业双寡头垄断格局,管理经验和快速反应能力成为主要壁垒......8 2. 重组后华孚色纺步入发展快车道

9 2.1 借壳飞亚股份,实现色纺纱业务整体上市.9 2.2 华孚注入的色纺纱业务收入、净利润均快速增长.11 2.3 纱线提价超过棉价上涨幅度,一季报业绩将超预期

12 3. 未来看点:战略高瞻远瞩,充分反映纺织行业发展趋势14 3.1 模式创新:把纱线品牌推向终端,快速反应是核心竞争力.14 3.2 产业升级:优化产品结构,提高整体盈利能力.16 3.3 产能转移:具备很强收购兼并能力,因势利导向中西部扩展 ......17 4. 定向增发继续扩张产能,巩固行业龙头地位

18 4.1 新疆五家渠

12 万锭色纺纱项目――产能转移.18 4.2 浙江上虞

8 万锭半精纺纱线项目――产业升级

19 5. 盈利预测与评级…19 5.1 盈利预测假设.19 5.2 估值与评级

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3 申万研究・拓展您的价值

图表目录 图1: 色纺纱是新型纱线,色彩自然柔和.4 图2: 色纺纱生产工艺中需要将染色纤维与原色纤维混纺,以形成纱线混色效果 .

4 图3: 色纺纱与传统的色织布、匹染布相比,具有色彩丰富、污染小的特点 .....

5 图4: 色纺纱行业起源于欧洲,90 年代被引入中国并迅速成长.6 图5: 我国纱线行业 00-09 年复合增长率达到 16%6 图6: 我国服装市场 01-09 年零售额复合增长率达到 14%7 图7: 色纺纱在面料中的运用领域不断拓宽

7 图8: 我国色纺纱产量占纱线产量的比例仅为 2%8 图9:华孚色纺占色纺纱全行业产能的 20%8 图10:中高档色纺纱形成华孚、百隆双寡头垄断格局

8 图11: 华孚控股是华孚色纺的控股股东.9 图12: 华孚色纺及旗下子公司股权关系.10 图13:05-09 年标的资产营业收入复合增长率 25%11 图14:05-09 年标的资产净利润复合增长率 69%11 图15:09 年色纺纱占上市公司营业收入的 90%11 图16:09 年色纺纱占上市公司净利润的 100%11 图17:09 年国内销售收入占到 62%,出口收入占 38%12 图18:09 年2季度后毛利率和净利润率逐季提高

12 图19:预计棉花占色纺纱成本的 65%13 图20:2010 年1-3 月纺织品出口额累计增长 26.4%13 图21: 自2010 年初以来纯棉纱与棉花的价差明显扩大

13 图22: 华孚通过 前导 和 快速反应 来实现精准销售

14 图23: 各大知名品牌服饰企业均是华孚色纺的下游客户

15 图24: 高毛利率的彩色类和新产品占比提高,带动整体盈利能力提升

16 图25:华孚将要形成浙江、安徽、江西、新疆四大产业基地

17 图26: 中西部地区劳动力成本较低.18 表1:色纺纱与普通纱线在生产、管理、研发、用户、行业格局等方面的区别 ...

9 表2:08 年5月公告的华孚控股色纺纱自有(含部分租赁)产能情况.10 表3:09 年报主营业务分项变动情况

12 表4:定向增发募集资金项目及其投资效益

18 表5:盈利预测假设表.20 表6:利润表

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