PDF《纺织服装》

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1 纺织服装 证券研究报告

2018 年05 月14 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吕明 分析师 SAC 执业证书编号:S1110518040001 lvming@tfzq.

com 郭彬 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517120001 [email protected] 于健 联系人 [email protected] 资料来源:贝格数据 相关报告

1 《纺织服装-行业专题研究:小米模式 深度研究: 从A股第一家小米生态链公 司开润股份到小米模式的一年半思考 总结》 2018-05-13

2 《纺织服装-行业研究周报:本周太平 鸟表现强势,继续推荐被错杀的具有长 期增长逻辑的优质公司》 2018-05-06

3 《纺织服装-行业研究周报:年报、一 季报检验完毕后,推荐被错杀的具有长 期增长逻辑的优质公司》 2018-05-01 行业走势图 周报:板块景气度持续提升,配置具有长期增长逻辑的优质公司 本周组合:开润股份/水星家纺/南极电商/太平鸟/歌力思;

低估值成长:太平鸟/歌 力思/安正时尚/华孚时尚;

高成长:开润股份/南极电商.家纺复苏组合:水星家纺 /罗莱生活;

龙头白马:海澜之家/森马服饰. (1)本周行业观点:本周板块涨幅+2.28%,周涨幅居行业第

11 位.值得注意的是 子板块优质企业表现出色,其中,受到 18Q1 业绩因素影响而股价遭到错杀的水星 家纺,在基本面价值支撑下,本周表现强势,周涨幅达到+10.18%.太平鸟在负面新 闻澄清后继续保持上升态势,本周涨幅+10.97%.18 年以来纺服板块走势现好转态 势,板块景气度持续提升,18Q1 服装鞋帽、针、纺织品同比增长近 9.8%,尤其是率 先通过渠道、品牌、供应链优化的品牌企业,有望在此轮复苏中增速高于行业平均. 我们认为随着优质公司各方面调整到位,

2018 业绩表现有望进一步恢复. 估值方面: 纺服板块估值调整到位,目前估值为 24X,低于同为消费类的食品饮料(29X) ,高 于家用电器(17X) ,行业投资风险正在降低.我们认为伴随一些优质企业业绩持续 改善,2018 将带来新的板块投资机会.在服装行业复苏增长强劲,基本面价值驱动 的背景下,我们继续推荐具有长期增长逻辑的优质公司. 我们继续推荐布局

2018 年真正业绩高增长标的:开润股份/水星家纺/南极 电商/太平鸟/歌力思. (2)行业数据:

3 月社零数据同比+10.1%,服装类同比 14.8%大幅增加,增速环 比持续提升.2018 年3月份,社会消费品零售总额

29194 亿,同比名义+10.1%(扣 除价格因素实际+8.6%) .18 年1-3 月,社会消费品零售总额

90275 亿,同比+9.8%. 结构来看,服装鞋帽、针纺织品类同比+14.8%(+8.4pct)大幅增加;

抛除节日影响, 1-3 月,服装鞋帽、针纺织品类同比+9.8%(+3.6pct)同样也有较大提升. (3)零售数据不断印证、基本面改善,我们认为

18 年将延续复苏态势,重申行业 配置机会来临,建议布局

2018 业绩高增长标的.我们梳理了 18-19 年预测净利润 CAGR 超过 20%的低估值成长型公司(水星家纺/太平鸟/歌力思/安正时尚/华孚时尚 等,及18-19 年预测净利润 CAGR 超过 40%的高成长型公司(南极电商/开润股份) , 从两条主线建议重点关注业绩高增长标的. 重点推荐公司要点 开润股份:1)2017 收入/净利润增速分别为+50%/+58%;

18Q1 收入/扣非后净利润 增速分别为+88%/+50%,扣非后净利润主要差异系政府补助下降.2017 符合预期, 18Q1B2C 业务超市场预期.2)B2B:17 年新增名创优品、网易严选、淘宝心选等 客户,并与名创优品合资公司(珂榕) ,预计三年收入 CAGR 20%+;