PDF《纺织服装》

老客户结构优 化有望持续提升盈利能力.3)B2C:90 分新品类:18 年有望在核心箱包产品上迭 代及深度扩张,鞋服等新品类发力横向扩张;

新渠道:全渠道快速扩张,线上自有 渠道(尤其天猫)扩张超预期, 线下进驻小米之家.润米推出新品牌 悠启 ,以 深 度买手 方式定位泛出行产品;

硕米打造 稚行 品牌,定位儿童出行市场,有望 成为第二个润米.预计

18 年润米营收 100%+高增长,B2C 整体收入增长超+100%. 3)预计 18-20 年EPS1.64/2.42 /3.74 元,未来三年 CAGR 51%. 南极电商:1)2017 收入/净利润增速分别为+89%/+77%;

18Q1 收入/净利润增速分 别为+620%/+245%,2017 业绩符合预期,18Q1 业绩超预期.剔除时间互联净利润 增速+127%- 135%.2018Q1 保持+77%高增长,阿里平台保持强势增长,拼多多上量 迅速,GMV 收入匹配打消市场疑虑.预计

18 年GMV 增速 50-70%,净利润增长超 60%.截至

2018 年5月1日,公司 GMV44.09 亿,其中 4.1-4.24 GMV7.82 亿,其中 阿里系/京东/拼多多/唯品会分别为 5.46 亿/1.25 亿/7857.5 万/2724.3 万.2)商业模 式越发清晰,马太效应凸显,高规模 GMV 仍高速增长印证商业模式壁垒.另外, 在精细化管理及新品牌新品类的延伸下,受益于低线城市人群的消费升级以及对高 性价比产品的追求, 增长动力强劲, 有望成为 A 股最具代表性的高成长新零售公司. 3)18-20 年EPS 为0.53/0.76/1.09 元,给予

2018 年35 倍PE,目标价 18.6 元. 太平鸟:1)2017 收入/净利润增速分别为+13%/+6.7%;

18Q1 收入/扣非净利润增速 分别为+14.5%/+106%,2017 及2018Q1 业绩符合预期.公司终端销售情况优秀,预计Q1 终端零售额增长超 20%, 收入低于零售增速系线上加大存货力度退货率上升 及TOC对当季收入确定产生影响. 预计4月线上收入增长30%+;

线下女装同店10%+, 男装+10%-,4 月为淡季,5-6 月有望大幅改善.预计

2018 净利润增长 45%,预计 18-19 净利润复合增速 37%,有望超市场预期.2)三年调整期(渠道、设计调整) 风险提示:终端需求疲软,库存风险,行业回暖、调整不达预期. -21% -14% -7% 0% 7% 14% 21% 28% 2017-05 2017-09 2018-01 纺织服装 沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

2 已过,未来几年享受增长红利;

管理不断精细化,资产减值洪峰期已过.3)太平鸟股 东Proven 计划减持

5250 万股(占总股本 10.91%) ,我们预计减持公告不可避免会带来 股价下跌.但是我们认为 Proven 减持是公司今年最大也是最后一个利空,减持利空出 尽后,市场将会将更多精力放在公司经营层面.此次减持可能带来的股价调整,提供了 非常好的投资机会.4)公司经营一切正常,公司价值决定市值,预计 18-20 年EPS 1.38 /1.77/2.15 元,18-19 年净利润复合增速 37%,给予

18 年25 倍估值,目标价 34.5 元. 水星家纺:1)2017 收入/净利润增速分别为+24.5%/+30%;

18Q1 收入/净利润增速分别 为+25%/+25%,2017 业绩符合预期,2018Q1 收入符合预期.预计 2018Q1 线上、线下 渠道收入增长均 25%左右,线下收入超预期,18Q1 净利润增速低于预期主要系费用增加 (研发费用及秋冬订货会费用提前计入 Q1) ,但长期增长逻辑不变,预计

18 全年收入/ 净利润增速分别为+25%/+25%.2)长期增长逻辑不变,水星持续受益于电商红利及低线 城市消费升级.线下渠道具备规模及先发优势,前期通过加盟商提率先局低线城市,目 前将继续通过二三线横向扩张,一四线纵向扩张,进一步扩大线下渠道覆盖面及密度, 开店空间大.超前布局线上电商业务,具备马太效应,电商优秀运营能力使优势不断强 化,是公司业绩增长重要驱动力. 3)预计 2018-20 年EPS 为1.26/1.62/2.03 元,给予