PDF《纺织服装》

2018 年一季度 TOP10 品 牌销售额(亿元) YOY 男装 31.50 91% 女装 28.90 62% 童装 10.50 92% 女鞋 7.00 31% 运动瑜伽球迷用品 8.30 -3% 内衣家居 21.90 74% 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

4 箱包皮具 6.30 18% 资料来源:云观数据,天风证券研究所 (3)零售数据印证行业复苏,估值低位叠加催化因素,2018 年整体行业配置机会来临 高端服装率先复苏,2018 年增长动力强劲,持续高增长可期.17 年高端服装业绩率先出 现拐点,歌力思等受益于并表业绩实现高增长,并且随着产品、渠道优化、持续开店,主 品牌销售回升;

安正时尚则通过布局梯式品牌及全渠道业绩实现稳步增长. 家纺复苏,龙头受益.2017 年-2018Q1 复苏态势持续,原因系: (1)经济回暖,消费升 级促二三线城市消费需求提高;

(2) 渠道下沉扩张, 线上持续发力, 驱动业绩高增长;

(3) 成本上升小品牌出清,集中度提升龙头受益.水星家纺、罗莱生活等业绩表现均在逐步向 好,其中以水星通过不断挖掘低线城市加盟开店机会以及电商持续高速增长业绩弹性更大. 纺织制造板块相对维持高景气度,龙头尤为受益.纺织制造板块经营业绩稳健,原因系: 1)行业竞争格局稳定,行业集中度提升;

2)17 年棉花价格上涨,龙头受益. 随着数据不断印证、 基本面改善、 估值调整到位, 我们认为

2018 年将延续复苏态势,2018 年整体行业配置机会来临,并建议布局

2018 年业绩高增长标的.17 年行业整体弱势背景 下,多家优质公司已跌入投资价值区间,我们梳理了 18-19 年预测净利润 CAGR 超过 20% 的低估值成长型公司 (太平鸟、 水星家纺、 安正时尚、 歌力思、 华孚时尚等等) , 以及 18-19 年预测净利润 CAGR 超过 40%的高成长型公司(南极电商、开润股份) ,从两条主线建议投 资者重点关注业绩高增长标的(主要数据整理看图 2) . 图2:纺服行业公司接近估值低点,关注性价比高的公司 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

5 资料来源:Wind、天风证券研究所 备注:1)截至时间

2018 年5月11 日;

2)表中标*为重点覆盖标的,盈利预测来源于报告;

未标*公司盈利预测均来源于 Wind 资讯 2018-2019 净利润预测的均值;

重点推荐: 本周组合:开润股份/水星家纺/南极电商/太平鸟/歌力思;

? 低估值成长:太平鸟/歌力思/安正时尚/华孚时尚. ? 高成长:开润股份/南极电商. ? 家纺复苏组合:水星家纺/罗莱生活. ? 行业龙头白马:海澜之家/森马服饰. 重点推荐公司要点: 开润股份: 2018Q1 B2C 大超预期,期待 B2C 持续增长 ? 2017&

2018Q1 业绩靓丽.2017 收入/净利润增速分别为+50%/+58%;

18Q1 收入/扣 非后净利润增速分别为+88%/+50%,18Q1 扣非后净利润主要差异系政府补助下降.

2017 业绩符合预期,18Q1B2C 业务超市场预期. ? B2B 业务:17 年新增名创优品、网易严选、淘宝心选等客户,并与名创优品合资公司 (珂榕) ,预计三年收入 CAGR 20%+;

老客户结构优化有望持续提升盈利能力. ? B2C 业务: (1)润米

90 分新品类:18 年有望在核心箱包产品上迭代及深度扩张,鞋 服等新品类发力横向扩张;

新渠道:全渠道快速扩张,线上自有渠道(尤其天猫)扩 张超预期,线下进驻小米之家. (2)润米推出新品牌 悠启 ,以 深度买手 方式 定位泛出行产品. (3)硕米打造 稚行 品牌,定位儿童出行市场,有望成为第二个 润米.预计