PDF《纺织服装》

2018 年25 倍PE,目标价 31.5 元. 风险提示:终端需求疲软,库存风险,行业回暖、调整不达预期. 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2018-05-11 评级 2017A 2018E 2019E 2020E 2017A 2018E 2019E 2020E 603365.SH 水星家纺 25.55 买入 0.97 1.26 1.62 2.03 26.34 20.28 15.77 12.59 300577.SZ 开润股份 79.72 买入 1.10 1.64 2.42 3.74 72.47 48.61 32.94 21.32 002127.SZ 南极电商 15.12 买入 0.33 0.53 0.76 1.09 45.82 28.53 19.89 13.87 603877.SH 太平鸟 33.90 买入 0.95 1.38 1.77 2.15 35.68 24.57 19.15 15.77 603808.SH 歌力思 22.74 买入 0.90 1.13 1.44 1.78 25.27 20.12 15.79 12.78 资料来源:天风证券研究所,注:PE=收盘价/EPS 1. 本周观点:板块景气度持续提升,优质企业迎来布局机会 1.1. 核心观点:服装行业强劲复苏, 继续关注具备长期增长逻辑的优质标的 本周组合:开润股份/水星家纺/南极电商/太平鸟/歌力思;

低估值成长:水星家纺/太平鸟 /歌力思/安正时尚/华孚时尚等;

高成长:开润股份/南极电商.家纺复苏组合:水星家纺/ 罗莱生活;

龙头白马:海澜之家/森马服饰. (1)2017 及2018Q1 财报披露完毕,2018 高增长标的迎来布局机会 本周行业观点: 本周板块涨幅+2.28%,周涨幅居行业第

11 位.值得注意的是子板块优质企业表现出色, 其中,受到 18Q1 业绩因素影响而股价遭到错杀的水星家纺,在基本面价值支撑下,本周 表现强势,周涨幅达到+10.18%.太平鸟在负面新闻澄清后继续保持上升态势,本周涨幅 +10.97%.

18 年以来纺服板块走势现好转态势, 板块景气度持续提升, 18Q1 服装鞋帽、 针、 纺织品同比增长近 9.8%,尤其是率先通过渠道、品牌、供应链优化的品牌企业,有望在此 轮复苏中增速高于行业平均水平.我们认为随着优质公司各方面调整到位,2018 业绩表现 有望恢复.估值方面:纺服板块估值调整到位,目前估值为 24X,低于同为消费类的食品 饮料(29X) ,高于家用电器(17X) ,行业投资风险正在降低.我们认为伴随一些优质企业 业绩持续改善,2018 将带来新的板块投资机会.在服装行业复苏增长强劲,基本面价值驱 动的背景下,我们继续推荐具有长期增长逻辑的优质公司. 我们继续推荐布局

2018 年真正业绩高增长标的:开润股份/水星家纺/南极电商/太平鸟/ 歌力思. 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

3 图1:2018Q2 预计高增长组合 资料来源:Wind、天风证券研究所,截至时间

2018 年5月11 日(2)本周行业数据:3 月社零数据同比+10.1%,服装类同比 14.8%大幅增加,增速环比持 续提升. 根据 Wind 数据显示,2018 年3月份,社会消费品零售总额

29194 亿,同比名义+10.1% (扣除价格因素实际+8.6%) .18 年1-3 月,社会消费品零售总额

90275 亿,同比+9.8%. 结构来看,服装鞋帽、针纺织品类同比+14.8%(+8.4pct)大幅增加;

抛除节日影响,1-3 月,服装鞋帽、针纺织品类同比+9.8%(+3.6pct)同样也有较大提升. 根据云观数据的跟踪,2018 年Q1 在天猫平台,服装品牌各细分子行业都出现较快速的增 长, 其中以男装和童装行业的增速最高.

2018 年Q1 男装行业 TOP10 品牌销售额总计 31.50 亿元(+91%) ,童装实现 10.50 亿元(+92%) ;

女装销售额排名前十的品牌共实现销售额 28.9 亿元(+62%) ;

内衣家居和箱包皮具 TOP10 品牌销售额分别同比增长 74%和18%. 表1:服装品牌各细分子行业在天猫平台的销售额出现较快速的增长 品类