PDF《天虹纺 纺织（2678》

第一 www 盈利 来源: 截至 销售 变 净利 每股 变 基于 每股 息率 棉?收由万4.

响毛3% 牛?约万国和游纱仔?业於用越生力础?以我公20 一上海证券有限 w.mystockhk.c 利摘要 : 公司资料, 第至12月31日财 售额(百万人 变动(%) 利润(百万人 股盈利(人民 变动(%) 于10.42港元的 股派息(人民 率(%) 棉价高企与下

2017 财年业 收入录得

163 由於纱线以及 万吨,牛仔裤

4 个百分点 响使部分纱线 毛利率受到一 %,下降幅度 牛仔服装业务 纱线产能进 约303 万纱锭 万锭.受差异 国扩产,预计 和2019 年计 游业务的产能 纱线、8000 万 仔裤. 牛仔服装业 业务在

2017 年 於公司提升订 用,预计牛仔 越南已形成的 生产商及同业 力,做到产业 础. 目标价维持 以及下游拓展 我们对公司长 公司价值仍被 018/2019/20 限公司 om 第一上海预测 财政年度 民币) 民币) 币) 的市盈率(倍币) 下游业务拓 业绩情况: 3.1 亿元人 及新收购的牛 裤销量

1300 点至 15.0%, 线业务受压, 一定影响.股 度低於毛利润 务的一次性利 进一步扩张: 锭,其中中国 异化纱线需求 计分别新增约 计划约

20 亿 能扩充以及升 万米坯布、4 业务起步,产 年经过调整 订单质量,平 仔服装业务可 的牛仔纱线原 业到越南工 业链上下游 持12.7 港元 展业务影响, 长期的判断. 被低估.我020 年的 PE 天虹纺 买入 2016历史

2 13,648 29.1% 1,188 1.33 98.5% 倍) 6.3 0.39 4.6% 拓展拖累毛 截至

2017 年 民币,同比 牛仔服装销售

0 万条).然 主要原因为 此外新增下 股东应占溢 润下降幅度主 利润. :截至

201 国和越南产 求强劲,201 约22 万及

38 元,主要用 升级换代.2

4000 万米及 产业链布局 与磨合,目 平衡淡旺季生 可以於

2018 原材料的资源 业园区设厂 衔接,加快 元,重申买 公司短期 .我们看好公 我们维持公 分别为 7.5 纺织(2 2017实际

201 16,306 19.5% 1,152 1.26 -5.3% 6.7 0.38 4.5% 利率,未来 年12 月31 比增长 19.5% 售增长所带动 然而,期间 为全年棉花价 下游业务的 溢利录得

11 主要原因在

7 年底,公 能分布分别

18 年公司将

8 万纱锭.资 於纱线产业

2018 年,公及1.8 万吨面 策略推进: 前陆续取得 生产以及提 年扭亏为盈 源优势,吸厂,结合现有 快反应速度, 入评级:尽 的经营业绩 公司作为行 司目标价为 5/6.6/5.9 倍2678) 18预测 2019预18,141

20 11.3%

1 1,255

1 1.37 8.9%

1 6.2 0.41 4.9% 来业绩增长 日止财政年 %,创历史新 动(纱线销量 公司毛利率 价格带动以及 毛利率拖累 .52 亿元, 在於公司年内 公司主要生产 为约

178 万 将陆续在越南 资本性支出於 业扩张升级以 公司目标销售 面料以及

18 公司收购的 得新老客户的 提升生产效率 盈.此外,公 吸引更多现有 有牛仔纱客 ,为未来扩 尽管受原材料 绩收到拖累, 行业龙头的地 为12.7 港倍,重申买入 预测 2020预0,627 22,8 3.7% 10.6 ,422 1,60 1.55 1.7 3.3% 13.0 5.4

4 0.47 0.5 5.5% 6.2 可期 年度,公司 新高,主要 量增至

65 率同比下降 及市场的影 累使得整体 同比下滑 内录得收购 产设施包括 万锭和

125 南北部和中 於2018 年 以及适当下 售72 万吨

00 万条牛 的牛仔服装 的信任,对 率有较大作 公司利用在 有的牛仔布 客户生产能 扩张打好基 料成本上涨 但不影响 地位,目前 元,对应 入评级. 股价表现 来源: 彭博 预测