PDF《精华制药（002349） 全产业布局再下一城》

东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 精华制药(002349) 证券研究报告・公司研究・医药行业 全产业布局再下一城 谨慎推荐(维持) 投资要点 ? 发行股份及支付现金购买资产:公司拟向特定对象蔡炳洋、张 建华和蔡鹏以发行股份及支付现金相结合的方式购买其合计 持有的东力企管 100%股权,交易对价总计 6.

9 亿元.其中:以 发行股份方式支付交易对价的三分之二,总计 4.6 亿元,共计 发行股份数量 1747.8 万股;

以现金方式支付交易对价的三分之 一,总计 2.3 亿元. ? 发行股份募集配套资金:公司拟向特定对象南通产控非公开发 行股份募集配套资金,募集配套资金总额

7800 万元,共计发 行股份 264.3 万股,本次募集配套资金全部用于支付本次交易 的现金对价. ? 发展特色医药中间体:南通东力是国内生产甲基肼系列产品的 龙头企业,具有国内领先的工艺技术优势,甲基肼系列产品可 用作头孢曲松钠等抗生素原料药的重要合成材料.与此同时, 南通东力积极推进心血管药物米屈肼等深加工产品的研发和 量产. 通过这次交易,精华制药的医药化工产品结构能够得 到有效扩充,并为精华制药后续扩大相关原料药及制剂的研 发、量产打下基础,进一步增强精华制药在医药领域的竞争优 势. ? 涉足生物制药产业:公司出资近一亿元布局生物制药产业,控 股江苏金丝利药业有限公司,参股中美福源生物技术(北京) 有限公司.金丝利药业 注射用重组人白介素-2 为生物制药 领域应用较广的品种,已于近日收到国家食品药品监督管理总 局核准签发的《药品 GMP 证书》 ;

福源生物在研项目 注射 用重组人血清白蛋白/干扰素融合蛋白 已进入 I 期临床阶段, 该项目对应的产品为治疗类生物制品

1 类新药, 目前进展顺利. ? 挂牌转让森萱化工: 森萱化工

2014 年营业收入 1.4 亿元, 净利 润769 万元,主要财务指标占上市公司的比例较低.公司未来

3 年存在通过全国中小企业股份转让系统增持或减持所持有的 森萱化工股份的可能,我们推测公司不会考虑增持森萱化工, 有望在新三板对森萱化工进行平台整合,以实现盈利,期间公 司保持控股. ? 我们预测精华制药

2015 年营业收入为 8.09 亿元,归属母公司 净利润为 0.98 亿元,折合

2015 年EPS 为0.35,对应动态市盈 率为 76.43 倍.我们认为公司中药制剂销售稳健,在研产品品 质优秀,销售能力强,经营性结构优化,净利率提升;

增资万 年长药业、涉足生物药领域均有较强盈利预期,此次收购南通 东力增加业绩弹性,故我们给予公司 谨慎推荐 评级.

2015 年7月10 日 证券分析师 洪阳 执业资格证书:S0600513060001 0512-62938572 [email protected] 证券分析师 许希晨 执业资格证书:S0600512080001 021-63123162 [email protected] 股价走势 市场数据 基础数据 相关报告 医药全覆盖,定增促转型 年报点评 2015.4 精华制药

2015 年7月10 日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1. 公司战略 公司近年来制定了 以中成药为重点,以特色原料药及医药中间体和 新型化学制剂为两翼,涉足生物制药产业 的发展战略.围绕该战略,公 司对现有经营结构进行了调整.目前各方面工作都在积极推进,公司有 望将框架不断做大,预计未来会根据实际发展需要积极进行资源调度. 2. 中药 公司成立中药事业部,中药事业部负责中药制剂、中药材及中药饮 片方面的工作,未来有望向上游发展,如GAP 种植等.目前向上游发展 的规划尚处于设计阶段. 公司重点中成药产品包括:王氏保赤丸、季德胜蛇药片、正柴胡饮 颗粒、大柴胡颗粒、金荞麦片、晕可平颗粒、固本咳喘片等. 2.1 王氏保赤丸 王氏保赤丸主治小儿胃肠道疾病,2014 年进入国家低价药物目录, 可以在日服用金额5 元内自主定价. 王氏保赤丸自2014年开始提价,