PDF《精华制药（002349） 全产业布局再下一城》

1 万吨中药饮片生产线建设完 成,公司主动调整经营结构,减少毛利率较低的中药材贸易业务,将资 源向毛利率较高的中药饮片方面分配.销售结构调整对公司整体毛利率 上升有明显促进作用. 中药饮片发展方面我们认为有两条路可供公司选择,一是以现有生 产方式实现销售收入平稳增长,另一条路径是进行对外合作,提升产品 质量,做放心饮片.我们认为公司有望选择第二条路径,积极探索优质 中药饮片的生产,以期引领中药饮片炮制工艺向优质、绿色、环保方向 变革.如在中药饮片炮制过程中革除硫磺熏制,在质量得到保障前提下, 我们认为公司产品有望进行出口(日韩对饮片要求高,目前国内炮制后 的产品不能满足其需求) .另外我们认为公司未来可能会选择少数几个品 种重点发展,如亳芍、亳菊花等. 3. 原料药 公司

2014 年化学原料药营业收入 1.4 亿元,较2013 年同比增长 精华制药

2015 年7月10 日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 23.4%,毛利率 30.2%,较2013 年大幅提升 89.9%.

图表 7:2011-2014 年化学原料药营业收入(百万元) 、增长率及毛 利率变化情况 资料来源:公司公告,东吴证券研究所 公司化学原料药主要有苯巴比妥、氟尿嘧啶、保泰松等,三个产品 年收入在

8000 万元左右,销售收入保持稳中略升.其中苯巴比妥为公司 独家生产, 氟尿嘧啶、保泰松已通过美国 FDA 认证,苯巴比妥、保泰松 等四个产品已获得欧洲 COS 认证. 3.1 增资江苏万年长药业 为开拓公司化学原料药业务新的增长点,积极参与目前全球最大的 降血脂药物阿托伐他汀、 瑞苏伐他汀的产业链整合, 公司以自有资金

5500 万元增资万年长药业, 其中

846 万元计入万年长药业注册资本, 其余

4654 万元计入其资本公积. 本次增资完成后, 公司持有万年长药业 22%的股权. 江苏万年长药业有限公司业绩对赌目标:乙方

2015 年度实现净利润 不低于

2500 万元;

2016 年度实现净利润不低于

3900 万元.当乙方实现 年度税后净利润≥3900 万元时,协议各方一致同意,自乙方该年度内累 计税后净利润达到

3900 万元的月份结束之日起

3 个月内启动甲方整体收 购或控股乙方事项. 4. 涉足生物制药产业 公司出资近一亿元布局生物制药产业,控股江苏金丝利药业有限公 司,参股中美福源生物技术(北京)有限公司.金丝利药业 注射用重 组人白介素-2 为生物制药领域应用较广的品种,已于近日收到国家食 品药品监督管理总局核准签发的 《药品 GMP 证书》 ;

福源生物在研项目 注 精华制药

2015 年7月10 日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 射用重组人血清白蛋白/干扰素融合蛋白 已进入 I 期临床阶段,该项目 对应的产品为治疗类生物制品

1 类新药,目前进展顺利. 5. 发展特色医药中间体 为实现发展战略,开拓特色医药中间体领域,公司借助资本市场收 购东力企管股权,丰富自身原料药和医药中间体业务的品种结构,快速 进入到心脑血管药物、抗生素领域. 5.1 南通东力 南通东力主营业务为甲基肼、异戊酰氯、甲基肼副产品(偏二甲基 肼、米屈肼)研发、生产和销售,为全球最大的甲基肼供应商.

2015 年1-4 月南通东力主营业务收入为

4611 万元,净利润为