编辑: Cerise银子 2017-07-05

93 万元/吨,环比持平,目前基本稳定. 请阅读最后一页信息披露和重要声明 -

4 - 行业研究报告 表1:主要原料药价格列表 (单位:元/千克) 产品

9 月均价

8 月均价 环比变化历史最 高价 历史最 低价

10 年 均价

11 年至 今均价 预测全年价格 维生素产品 VE

160 156 2.6%

240 40

144 132 150-170 VC

36 36

0 135

30 58

40 35-50 VB2

160 160

0 1000

110 133

135 130-160 泛酸钙

65 65

0 185

50 55

57 50-70 VA

170 170

0 350

90 138

140 140-180 VB1

200 200

0 190

100 105

127 120-240 VK3

145 101 43%

170 55

58 75 100-180 VH

170 170

0 350

74 76

87 100-180 抗生素产品 6-APA

181 190 -4.7%

490 170

230 195 180-200 7-ACA

500 525 -4.8%

1000 500

887 673 600-950 7-ADCA

357 375 -4.8%

750 290

390 380 360-400 青霉素工业盐 (元/BOU)

61 65 -6.2%

160 50

68 67 60-75 阿莫西林

180 185 -2.7

460 180

220 198 170-220 激素类产品 地塞米松

15000 12000 25%

14500 6000

12981 13800 12000-15000 皂素(万元/吨)

53 53

0 57

16 51

55 50-60 双烯(万元/吨)

93 93

0 97

95 91

95 90-100 资料来源:博雅和讯;

健康网;

WIND;

兴业证券研究所 注:上表维生素价格来自 WIND,为实际成交价,低于报价.以VE 为例,目前报价

180 元/千克,而实际成交 价为

160 元/千克. 请阅读最后一页信息披露和重要声明 -

5 - 行业研究报告

第一章:维生素 维生素 E:价格节节攀升 行业概况:VE 的下游主要为动物饲料,约占 80%的需求量,医药和食品的需求 量较小.其中,饲料级的 VE 为50%含量的粉,而医药和食品级的为 96%以上的 油.全球 VE 市场相对平稳,每年保持 3-5%的速度自然增长.据DSM 营养部推 测,2010 年全球 VE 需求量约为 5.5-6 万吨(折算成 100%的VE 油) . 目前,全球 VE 的生产企业主要有 DSM,BASF,新和成和浙江医药.其中,DSM 和BASF 约占 60%的产能,新和成和浙江医药约占 40%的产能.需要指出的是这 四家企业均是以间甲酚等为基础原料,经过

20 多部化学反应制备 VE,因此具有 很强的技术壁垒.此外,新和成拥有较强的技术优势,自行研发了另一条以丙酮 为起始原料的新工艺.虽然新工艺成本与之前的相当,然而可以减少对间甲酚的 依赖,分散风险.目前二条工艺均在生产,使用比例大致相等. 如果企业不能以间甲酚,或者丙酮为基础原料合成 VE,而是走捷径,通过外购中 间体合成 VE,这样的生产方式成本非常高,产品也不具任何优势,这也是安迪苏

2008 年退出 VE 市场的原因.所以,从这个角度来看,VE 的新增产能并不可怕, 因为新增的不具有成本优势的产能对于本来稳定的市场并不造成实质性的冲击. 图

1、全球 VE 主要产能分布(吨) 数据来源:兴业证券研究所 VE 历史价格回顾:2003 年以前,因DSM 和BASF 扩产,VE 呈现供大于求的行 业格局,而在此之后产量保持稳定.2007 年开始,VE 市场供需趋于平衡.2008 年初,安迪苏由于成本过高宣布退出,VE 市场引起了恐慌性地涨价,价格一度飙 升至

260 元/千克.而后由于经济危机的影响,价格出现一定幅度的回落.自2009 年开始,VE 市场出现了 四大家族 寡头垄断的局势,价格趋于稳定. 图

2、我国历年 VE 出口量和价(单位:吨,美元/千克) 请阅读最后一页信息披露和重要声明 -

6 - 行业研究报告 数据来源:健康网,兴业证券研究所 VE 未来价格走势展望:VE 合成需要

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