PDF《主要原料药价格月报》

20 多步化学反应,技术壁垒非常高.目前 行业出现稳定的寡头垄断的局势,短期内很难改变.9 月底 VE 价格报价

180 元/ 千克,实际成交价约为

160 元/千克,环比略有上升.我们预计

2011 年VE 价格将 维持在高位,相关上市公司新和成和浙江医药有望收益.相关公司业绩敏感性排 序:新和成>

浙江医药>

西南合成. 维生素 C:等待政策的春风 行业概况:VC 主要用于医药、保健品、饲料以及食品添加剂等领域.从需求结 构上来看, 食品和医药保健品占 VC 消费的 95.2%, 饲料是 4.4%, 化妆品为 0.8%. 与其他维生素不一样,VC 主要以人用为主,属于生活必需品,所以需求刚性, 周期性不强.全球维生素 C 的增速保持在 3-5%的水平,即便是遇上

2008 年的金 融危机,VC 的需求也几乎不受影响. 图3:维生素 C 下游市场分布图 资料来源:Frost &

Sullivan,兴业证券研究所 目前,全球 VC 需求量约为 12-13 万吨,其中中国出口

10 万吨,约占全球产能的 80%以上.除了中国,荷兰 DSM 公司在英国的工厂,主要用于满足高端客户的需 请阅读最后一页信息披露和重要声明 -

7 - 行业研究报告 求,中国是 VC 的世界工厂. VC 生产技术壁垒不高,进入门槛较低.其产能分布主要为 五大家族 ,即东北 制药 2.5 万吨,华北制药

2 万吨,石药 3.5 万吨,鲁维

3 万吨,江山

2 万吨.还有 天力,拓洋等多家企业生产,产能约为

5 万吨.我国每年 VC 产能约为

20 万吨, 产能严重过剩. 图

4、 五大家族 维生素 C 产能概况(万吨) 数据来源:兴业证券研究所 VC 历史价格回顾:

2007 年,医保商会开始执行出口许可证的政策,VC 价格从 底部的

30 元/千克开始反弹.2008 年在奥运会停产的因素刺激下,价格一度攀升 至135 元/千克,这一轮行情维持了一年多的时间.2009 年以后,合规企业产能利 用率较高,都有扩产的意愿;

不合规的企业在地方政府的默许之下,上马 VC 项目.产能过剩导致

2010 年VC 价格大幅回落,7 月份跌至谷底

35 元/千克,接近 企业的生产成本. 图

5、我国历年 VC 出口量和价(单位:吨,美元/千克) 数据来源:健康网,兴业证券研究所 VC 政策回顾:2011 年3月,发改委和工信部颁布维生素生产计划的通知,涉及 合规产能审定标准、年度生产计划安排以及行业发展监管等;

4 月8日,国家药 请阅读最后一页信息披露和重要声明 -

8 - 行业研究报告 监局(SFDA)发文规定,禁止向违规生产维生素原料药厂家颁发《药品生产许可 证》 ;

5 月,发改委发布产业结构调整指导目录,将维生素 C 以及上游的古龙酸都 列入医药限制类项目;

未来还有望对出口环节重新按许可证制度进行管理.

9 月22 日,中国医药保健品进出口商会在苏州主办了 第二届维生素产业创新与 发展峰会 .据悉,未来维生素 C 的政策取向将体现在

4 个层面:一是提高维生 素的居民用量标准,扩大内需;

二是制定行业准入标准;

三是维护公平竞争;

四 是实行计划指标. 今年已进入

3 季度末,维生素 C 的生产计划落实不到位已成事实.有业内人士预 测: 商务部即将出台的市场管控措施将彻底扭转这一局面.估计到今年年底,该 政策一定会出台.明年的生产计划只可能与今年持平或降低,不会增加. VC 未来价格展望:VC 目前价格

36 元/千克,环比持平,处于相对低位.我们认 为,虽然目前 VC 行业由于政策执行不力,处于低谷,但中长期来看,行业经历 此轮洗牌、优胜劣汰后,有利于未来走向成熟和规范;